沪深a股上市公司定向增发绩效研究

《沪深a股上市公司定向增发绩效研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、学校代码10530学号201330020234分类号F230密级公开硕士学位论文沪深A股上市公司定向增发绩效研究学位申请人罗悦指导教师冯文红学院名称商学院学科专业会计研究方向公司治理二〇一六年六月六日TheperformanceofprivateplacementinShanghaiandShenzhenAshareslistingCorporationCandidateLuoYueSupervisorFengWenhongCollegeCollegeofBusinessProgramBusinessAdministrationSpecializationAccoun

2、tingDegreeMasterofAccountingUniversityXiangTanUniversityDateMay,2016摘要定向增发是股权分置改革以来，我国证券市场上重要的股权再融资手段之一。相比于公开增发、配股等其他股权再融资方式，定向增发具有独特的优点，如发行程序简单、门槛低、筹资成本低、发行成功率高等，因此成为我国上市公司融资方式的首选。定向增发在我国发展不到十年，国内学者针对定向增发绩效的研究并不全面，研究结论也存在争议。所以，对定向增发绩效做进一步研究显得尤为必要。本文以沪深A股证券市场2009至2011年期间成功实施了定向增发的214家上市

3、公司为样本，分别以定向增发新股的预案公告日和发行日为事件日，研究了预案公告日前后十天的短期公告效应以及发行日后三年的股价表现。结果表明，在预案公告日前后(-4，1)的窗口期内确实具有显著为正的公告效应；定向增发新股发行日后(1，12)和(25，36)的月窗口期，其购买持有超额收益率呈上涨趋势，在(13，24)月窗口期出现下滑，但其购买持有超额收益率均大于零，即存在显著为正的长期股票超额收益。本文还进一步研究了定向增发对象、发行目的、筹资规模、发行折价率以及大股东认购新股的比例这五个特征对长期股票收益的影响，通过多元线性回归得出当增发对象为大股东及关联方的上市公司，其长

4、期股价表现要优于增发对象为其他投资者类型的公司；以资产收购为目的的增发公司的长期股价表现略优于以项目融资、补充流动资产等目的的增发公司，但在统计上并不显著。另外，研究还发现筹资规模、发行折价率与长期购买持有超额收益率显著负相关；大股东购买定向增发新股的比例对发行公司的长期股价表现起正面作用。此外，本文以总资产收益率作为衡量财务绩效的指标，对样本公司增发前后三年的财务情况进行研究。研究发现，定向增发发行前一至两年，样本公司的财务业绩呈上涨趋势，并在发行当年达到最大值，而在发行后三年呈连续下降趋势，且发行后第一年和第二年的财务业绩的下滑程度在统计上显著。最后，本文针对研究

5、中发现的问题和得出的研究结论，提出加强对定向增发的监管力度，完善信息披露制度，纠正投资者非理性行为等建议。关键词：定向增发；公告效应；市场表现；财务效应IAbstractSincethenon-tradablesharereformin2006,privateplacementisequityfinancingisanimportantwayofChina'ssecuritiesmarket.ItispopularwithChina’slistedcompaniesbecauseofitsreviewprocessissimple,lowthreshold,low-c

6、ostfinancing,issuingahighsuccessrateandothercharacteristics.Becauselessthanadecadethedevelopmentoftheprivateplacement,relatedresearchisnotabundant.Domesticscholarsforplacementperformancefindingsarealsocontroversial.Therefore,itisnecessaryforissuesrelatedtotheprivateplacementofanin-depth

7、study.ThispaperattemptstocombinetheoreticalandempiricalanalysismethodtofurtherexploretheChineseA-sharemarketlistedcompaniesprivateplacementeconomicandfinancialperformance.Inthispaper,214listedcompaniesinChina’ssharemarketwhichimplementedtheprivateplacementbetweenJanuary1,2009to