我国a股上市公司定向增发问题研究

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1、捅要2006年以来，随着我国A股股权分置改革的完成，中国证监会推出施行了《上市公司证券发行管理办法》以及《上市公司非公开发行股票实施细则》，我国上市公司定向增发的热情也空前高涨，定向增发成为近年来我国上市公司股权融资和收购资产的重要手段。研究我国上市公司的定向增发行为具有重要的实用价值和现实意义。对于我国上市公司来讲，定向增发从2006年5月才真正开始仍处于摸索阶段，各种各样的问题层出不穷；再加上目前国内缺少对上市公司定向增发行为深入系统的研究，给我国定向增发方式的规范和推广造成较大困难。所以，加强对我国定向增发方式的研究，找到符合我国资本市场环境的新型资

2、本运作方式的应用途径，是提高资本市场效率和活力、明确资本市场发展方向的根本保证。本文主要对我国A股市场定向增发2006年至今，主要是2009年的数据和案例进行分析，从定向增发的定价、注入资产质量以及定向增发当年分红三个角度，对我国定向增发过程中存在的问题进行了分析，从而得出了本文的结论并提出了相关的政策建议。论文共分为四章：第一章：引言。首先，介绍了我国定向增发的定义、相关的法律法规以及发展历程。其次，简要概括和评价了国内外学者对于定向增发的研究成果。‘最后，阐述了论文的研究内容和研究方法。第二章：2006年到2009年我国A股上市公司定向增发的总体情况和

3、特征。笔者通过研究发现从2006年开始，定向增发便成为最重要的股权再融资方式，而且定向增发融资股份数和融资额和A股市场指数存在J下相关关系。笔者还发现机构投资者是目前定向增发的主要认购者，近几年机构投资者参与定向增发的比例均超过50％。定向增发还主要集中在这几年高速发展的制造业、金融业以及房地产行业。在所有定向增发的上市公司中，融资目的以财务融资为主，其次为资产注入。第三章：我国A股市场定向增发存在的问题。首先，通过对2009年数据的分析得出我国定向增发存在较高折价的结论，而这种高折价存在的主要原因是定价基准日的可选择性以及上市公司大股东通过价格操纵和利益

4、输送压低增发价格。其次，通过案例分析，说明了大股东通过资产认购参与定向增发时，资产存在着严重的价高质次的问题。最后，通过分析2007年和2008年完成定向增发公司的当年分红数据，说明完成定向增发的上市公司存在当年进行多次大比例分红从而进一步摊薄增发价格的倾向。第四章：结论和政策建议。本章对全文的研究结论进行了总结，指出了值得迸一步研究的方向，并在此基础上提出了几点政策建议。关键词：定向增发，增发定价，注入资产质量，分红AbstractSincethesplit—sharereformhasachievedsignificantresults，CSRCpro

5、mulgated‘“AdministrativeMeasuresfortheIssuanceofSecuritiesbyListedCompanies”and‘'theDetailedImplementationRulesfortheNon—publicIssuanceofStocksbyListedCompanies”．Afterthat,afeverofprivateplacementbylistedcompanieshadappearedinChina’Sstockmarket，andprivateofferingofadditionalshares

6、inChina’SA-Sharestockmarkethasalreadybeenoneofthemainrefinancingmeans．Itisvaluabletodoresearchonlistedcompanies’privateofferingofadditionalshares．Thismethodcameintouseveryearlyaboard，SOinterrelatedrulesandproceduresseemtobemoremature．However,forlistedcompaniesinChina,tlliSmethodbe

7、ganinMay'2006anditisonlylessthanfouryearsuntilnow．Anotherreasonisthebadcapitalmarketenvironment．SoallkindsofproblemsCannotbeproperlysolved．Inaddition，littleresearchonprivateofferingsofadditionalsharesmakesitmoredifficulttopromoteinChina．Therefore，doingresearchonthismethodSOastofig

8、ureoutmorenew-typecapitaltoolsist