基于实物期权理论的高速公路项目财务评价——以yw高速公路为例

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1、基于独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研充工作和取得的研究成果，除了文中特别加标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研巧成果，也不包含获得苗州帘巧大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作。与我了明确的说明并表示了谢意。＾＾＇以学位论文作者签名：２／：旬夸签字日期＾年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解兰挪巧通大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权兰州巧通大学可Ｗ将学位论文的全部或部分

2、内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编供查阅和借阅。同意学校向国家有关部口或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）＂学位论文作者签名：羣ｉ导师签名＇２＂。＜＾签字日期年月令日签字日期：２年／Ｖ月冷日工商管理硕士(MBA)学位论文基于实物期权理论的高速公路项目财务评价——以YW高速公路为例FinancialEvaluationofHighwayProjectBasedonRealOptions-YWHighwayProjectEvalua

3、tionPractices作者姓名：张烜学号：08130127导师姓名：骆进仁完成日期：2015-12-11兰州交通大学LanzhouJiaotongUniversity兰州交通大学工商管理硕士(MBA)学位论文摘要我国高速公路的建设成就举世瞩目，但高速公路项目财务评价多年沿袭采用净现值法、内部收益率法等使用现金流折现的传统评价方法。该方法并没有考虑未来收益的不确定性，而且在项目管理和决策上的灵活性上也有所欠缺。相反，基于实物期权的评价方法对于项目投资弹性价值的评估，正好弥补了上述两个方面的欠缺。由于高速公路投资具有很大不确

4、定性，从而给期权带来了价值，又由于实物期权理论自身的特点，在解决高速公路投资中更加实际。论文首先对实物期权评价方法和高速公路投资项目的期权特征进行分析，考虑到高速公路投资在每个阶段的特征都不同，因此将实物期权理论引入到高速公路项目时，选用车流量波动率作为实物期权二叉树模型的重要参数。其次，我们以上述思想为基础，以YW高速公路为例，利用二叉树模型评估项目的期权价值。论文经过理论分析和实例验证，最后我们得出以下结论：首先，传统价值评价方法在评价体系上是刚性的，一般会低估或高估项目本来的价值，从而导致投资者的决策失误，但是实物期权

5、引入了不确定性，对其做了进一步的完善和补充。其次，传统价值评价法没有考虑到分阶段投资，而实物期权理论引入延迟期权、扩张期权、放弃期权，将投资分为多个阶段，使得最终评价的项目净现值更接近实际。最后，在实物期权评价模型中有多个影响因素，波动率作为一种，对期权价值的准确性有着较大的影响，因此我们在评价过程中要正确计量波动率的大小。关键词：高速公路项目；财务评价；实物期权论文类型：应用研究-I-基于实物期权理论的高速公路项目财务评价——以YW高速公路为例FinancialEvaluationofHighwayProjectBased

6、onRealOptions-YWHighwayProjectEvaluationPracticesAbstractThedevelopmentofChina'shighwayhasattractedworldwideattention.ButTheinvestmentdecisionofhighwayprojecthasstoppedinmanytraditionalmethodssuchasnetpresentvalueandtheinternalrateofreturnmethodbasedonthediscounted

7、cashflow.Themethoddidnotconsidertheuncertaintyoffutureearnings,andflexibilityonprojectmanagementanddecisionmakingonalso.Onthecontrary,basedonrealoptionevaluationmethodfortheevaluationofprojectinvestmentelasticityvalue,justtomakeupforthelackoftheabovetwoaspects.Beca

8、usethehighwayinvestmenthasverybiguncertainty,thusbroughttheoptionvalue,andbecauseofthecharacteristicoftherealoptiontheoryitself,amorepracticalins