实物期权在高速公路项目投资评价中的应用研究

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1、中文摘要针对传统投资评价方法在评价高速公路项目中的缺陷，即无法客观评价项目中存在的管理弹性价值和战略价值，本论文尝试将实物期权理论引入高速公路项目投资评价之中，利用实物期权在发掘投资项目的弹性价值，管理不确定性，评估投资机会价值方面的天然优势，更贴近实际地评估高速公路项目的价值，改进高速公路投资项目的评估手段和方法。本论文首先根据高速公路项目投资的不可逆性、巨大的弹性和不确定性，阐明了高速公路项目投资中存在的实物期权特性，并针对高速公路项目普遍采用的“分期建设”建设模式，定性地描述了项目一期工程中存在的阶段性欧式复合期权特性以及项目二期工程中存在的有限期美式期权特性，初步构建了基于实物

2、期权理论的高速公路项目投资评价方法的基本框架。然后在分析高速公路项目收益不确定性随机过程模式的基础上推出了高速公路项目的项目价值方程式，采用期权定价方法(或有债权分析)定量地推导出了项目一期工程中的欧式复合期权定价公式以及项目二期工程中的有限期美式期权定价公式，建立基于实物期权理论的高速公路项目投资评价定量模型，并进行了实证研究。在此基础之上，论文还建立了基于实物期权理论的高速公路项目投资评价方法的应用流程和投资决策的规则，并系统地阐述了实物期权理论在我国高速公路项目投资评价中的应用价值、应用条件和应用前景。关键词：实物期权；高速公路项目；投资评价；期权定价；欧式复合期权；有限期美式期

3、权·ABTRACTInordertoovercometheweaknessoftraditionalinvestmentevaluationmethodsinhighwayproject,suchtheinabilitytoestimateobjectivelytheflexibilityvalueofmanagementandstrategicvalue，thispaperattemptstoapplytheRealOptionTheoryintoinvestmentevaluationofhighwayproject．ForthenaturaladvantageofRealOpti

4、onTheoryinevaluatingthevalueofinvestment'opportunityandmanagingprojectuncertainty，thenewevaluationmethodbasedonRealOption,isabletoestimatethehighwayprojectvaluemoreaccuratelyandCanalsoimprovetheevaluationmeansofhighwayinvestmentproject．Firsny，theRealOptioncharacteristicsofhighwayprojectwereanaly

5、zedaccordingtotheirreversibility,hugeflexibilityanduncertaintyofhighwayprojeet．Af【erillustratingtheMultipbaseEuropeanCompounded0ptioncharacteristicinthefirstphaseofprojectandtheFiniteAmericanOptionc1搬racteristicinthesecondphase，basedonthepopularconstructionmodel“MultiphaseConstruction'’，therealo

6、ptionevaluationmethodframeworkofhighwayprojectwasbuilt．Secondly,WededucedthevalueequationofprojectbyanalyzingtheUncertain够RandomProcessModelofhighwayprojectincome．ThentheEuropeanCompoundedOptionFormulaandFiniteAmericanOptionFormulawereachievedbyusingOptionPricingMethod(ContingentDebtAnalysis)．Fi

7、nally,aquantitativemodelofhighwayprojectinvestmentevaluationbasedonrealoptiontheorywasbuiltanddemonstrated．Furthermore，thispaperalsodesignstheapplicationflowanddecision-makingrulesofthenewevaluationmodel，andsystematicallyexp