华夏幸福连续并购长短期绩效案例研究.pdf

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1、硕士学位论文华夏幸福连续并购长短期绩效案例研究CASESTUDYONTHELONG-TERMANDSHORT-TERMPERFORMANCEOFSERIALACQUISITONOFCFLD王梦瑜哈尔滨工业大学2018年6月国内图书分类号：F271学校代码：10213国际图书分类号：336.7密级：公开金融硕士专业学位论文华夏幸福连续并购长短期绩效案例研究硕士研究生：王梦瑜导师：郭海凤教授申请学位：金融硕士专业学位学科：金融所在单位：经济与管理学院答辩日期：2018年6月授予学位单位：哈尔滨工业大学ClassifiedIndex:F271U.D.C:336.7Dissertat

2、ionfortheMasterDegreeinFinanceCASESTUDYONTHELONG-TERMANDSHORT-TERMPERFORMANCEOFSERIALACQUISITIONOFCFLDCandidate：WangMengyuSupervisor：Prof.GuoHaifengAcademicDegreeAppliedfor：MasterofFinanceSpeciality：FinanceAffiliation：SchoolofManagementDateofDefence：June,2018Degree-Conferring-Institution：Ha

3、rbinInstituteofTechnology哈尔滨工业大学金融硕士专业学位论文摘要连续并购是指在三年内并购次数超过五次。房地产独特的行业属性也决定了其并购频繁性。在“房住不炒”的政策背景下，房地产企业通过并购活动积极进行战略部署，寻求新的增长模式。华夏幸福深耕产业新城运营多年，并取得了显著的成绩而备受关注。本文以华夏幸福2012—2017年连续并购事件为研究对象，梳理概括理论依据和研究现状，分别采用事件研究法和经济增加值法对绩效表现施以实证性以及规范性论证，继而较为深入地剖析连续并购短、长期收益。其研究结果对企业、政府及监管部门适应新的发展阶段具有借鉴意义。事件研究法研

4、究框架下，以指标累计超额收益率CAR衡量短期表现，然后借助T统计量来检验其显著性。短期绩效的考量主要包含两个部分：一是探究了窗口期内不同交易日并购事项的并购绩效的短期表现情况；二是以所有样本事件作为单一研究对象，分析其对绩效表现的短期影响。另外，并购次序与并购绩效的关联程度也得到了进一步分析。实证结果表明，（1）单一并购事件在公告发布前第三天、第二天以及发布当天对并购绩效存在显著的积极作用。（2）并购次序与并购绩效呈“倒U”型的趋势关系，这主要与公司管理者的自我学习及过度自信行为两者占优有关。长期并购绩效的研究是基于经济增加值（EVA）研究法，将EVA作为衡量长期并购绩效的量

5、化结果，旨在将资本成本和资本结构纳入衡量范围。另外，本文为剔除政策和环境的时效性干扰，选取可比公司进行比较分析。研究结果表明，华夏幸福的资本利用效率显著上升。华夏幸福连续性收购反映出房地产整个行业的现时代背景。通过频繁的战略性并购寻求新路径，拓展新模式，为企业创造新的增长点是整个行业亟待解决的重要任务。整合实证结果和研究结论，本文以我国现状为背景，围绕国家战略部署，为企业和监管部门提出经验建议，以求建立长效的房地产制度，推进我国经济的健康有序发展。关键词：连续并购；华夏幸福；并购绩效；事件研究法；经济增加值I哈尔滨工业大学金融硕士专业学位论文AbstractSerialacq

6、uisitionsrefertothesituationthenumberofmergersandacquisitionsoverfivetimesinthreeyears.Theuniquenatureofrealestateindustrydeterminesacquisitionfrequency.Underthepolicybackgroundofhousingresidenceinsteadofviciousspeculation,therealestateenterpriseshavestrategicimplementationsthroughM&Afornew

7、growthmodels.CFLDhasbeenconcernedwidelyforherdeeplycultivationinthefieldofindustrialnewcityformanyyearsandaccumulationofrichexperience.Takingtheselected44M&AeventsofCFLDbetween2012and2017asthecasestudyobject,thispapersummarizesthetheoreticalbasisandresea