市场份额与投资回报率的双击

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1、公司研究DONGXINGSECURITIES市场份额与投资回报率的双击2019年01月25日强烈推荐/上调——光线传媒（300251）深度报告光线传媒深度报告东兴证报告摘要：杨若木券010-66554032yangrm@dxzq.net.cn公司是文化传媒行业龙头之一，内容覆盖较为全面、产业链纵向延股执业证书编号:S1480510120014份伸较为完整，曾出品《泰囧》《港囧》等喜剧作品以及《致我们终石伟晶将逝去的青春》《从你的全世界路过》等青春爱情作品，目前公司010-66554067shi_wj@dxzq.net.cn有主营以影视板块为核心，同时布局动漫业务板块、内容

2、关联业务板执业证书编号:S1480518080001限块、产业投资板块。交易数据公52周股价区间（元）8.88-12.68司总市值（亿元）260.5证市场对光线传媒主要有三点关心：1）公司在电影制片发行环节竞券争格局是否有优势？2）经历2018年影视行业强监管年，行业出清流通市值（亿元）244.38研逻辑下，公司加大电影投资的投资回报率是怎样的？3）未来公司总股本/流通A股（万股）293361/275206究成长天花板有多高？流通B股/H股（万股）/报52周日均换手率1.14告52周股价走势图相比竞争对手，目前公司竞争格局占优。公司面对的竞争对手主要有万达影业、博纳影业等

3、大型制片集团以及腾讯影业、阿里巴巴影光线传媒沪深3008.6%业等互联网电影公司。公司在整体竞争格局中占优，对万达影业及博纳影业拥有资本优势和猫眼加持的互联网优势，目前万达影视处于被并入万达电影上市公司阶段，博纳影业处于IPO申报中；腾讯-11.5%影业与阿里影业腾讯影业主投主控电影的能力还需要证明，腾讯影业侧重于与腾讯内部的游戏、动漫、文学各板块展开深度联动；阿-31.5%里影业战略最新调整为“新基础设施＋优质内容”双轮驱动，还处于磨合期。-51.5%1-263-265-267-269-2611-26资料来源：东兴证券研究所行业出清逻辑下，公司加大电影投资有利于提升市场

4、份额以及投资相关研究报告回报率。1、《光线传媒（300251）2018三季报点评：2015-2017年，电影行业发展火热，资本加速进入投资电影，暑期档电影发力改善业绩，长期逻辑不变》新兴电影投资发行公司侵蚀头部公司市场份额。2018年是一2018-11-01个重要转折点，行业政策监管严格。电影备案数量持续下降反2、《光线传媒（300251）2018中报点评：电映电影行业处在去产量的过程中。因此，在行业出清逻辑下，影业务暂时低迷，长期逻辑仍在》目前公司账上现金充足，通过加大电影投资，经中性测算，2018-08-302019-2021年公司电影收入市场份额有望由10%提升至

5、20%；3、《光线传媒（300251）：内容龙头携手渠国产电影具有典型的“马太效应”，2018年前10名国产电影道寡头，打造传媒生态巨头》2018-01-03票房占比60.4%国产电影总票房份额，头部电影作品的平均投4、《光线传媒（300251）：电影行业龙头逆资回报率超过330%，远高于其他档票房收入的作品。我们测算，2021年票房超过20亿的国产电影约275亿票房市场，头势增长》2016-08-16部电影的原始投资金额为24亿元，在行业出清逻辑下，公司投资头部作品份额提升，有助于提升公司整体电影投资回报率。敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源公司盈利预测及投

6、资评级。我们预测2019-2021年公司归母净利润分别为8.48亿元、10.89亿元、13.02亿元，年均复合增速24%。我们给予公司2019年30XPE，对应市值254亿元，加上产业投资资产，可供出售金融资产以及长期股权投资合计估值60亿元，公司整体估值314亿元。对应目标价10.72元，给予“强烈推荐”评级。财务指标预测指标2016A2017A2018E2019E2020E营业收入（百万元）1,731.311,843.451,510.002,050.002,600.00增长率（%）13.66%6.48%-18.09%35.76%26.83%净利润（百万元）739.95

7、821.212,183.99848.301,088.85增长率（%）77.61%10.98%165.95%-61.16%28.36%净资产收益率（%）10.53%9.68%22.46%8.15%9.66%每股收益(元)0.250.280.740.290.37PE35.1631.3911.8130.4023.68PB3.673.062.652.482.29资料来源：公告，东兴证券研究所P2东兴证券深度报告光线传媒（300251）:市场份额与投资回报率的双击DONGXINGSECURITIES目录1.吐故纳新是公司持续发展的内在核