余热锅炉成长新逻辑,2017年业绩增长可期

《余热锅炉成长新逻辑,2017年业绩增长可期》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、2017年05月19日公司研究评级：买入（维持）研究所证券分析师：冯胜S0350515090001余热锅炉成长新逻辑，2017年业绩增长可期0755-83706284fengs01@ghzq.com.cn——杭锅股份（002534）深度报告最近一年走势投资要点：杭锅股份沪深3000.5000公司在手订单饱满，预计未来三年新增订单将维持较高增速。2016年末公0.40000.3000司在手订单为42.72亿元，考虑到订单结算周期约为0.5-1.5年，预计多数0.2000订单将在2017年内完成。此外，公司2017年一季度新增订单7-8亿元，呈0.1000良好势

2、头，且全年排产饱和，保守预计公司2017年营收37亿元。根据一季0.0000-0.1000报公告，一季度归母利润9717万元，同时上半年的归母净利润预计在1.5～1.9亿元，我们认为接近上限的概率较大。国内天然气发电，带动余热锅炉成长新逻辑。受“煤改气”等政策的推动，相对沪深300表现天然气发电迎来发展良机。据中电联统计，截止到2016年底，我国气电装表现1m3m12m机容量达到7008万千瓦;《天然气发展“十三五”规划》指出2020年我国杭锅股份-9.6-10.315.3气电装机达到1.1亿千瓦以上;市场缺口约4000万千瓦。余热锅炉作为天然沪深300-2

3、.0-0.310.5气分布式能源的核心设备，受益于天然气产业政策和国家节能环保政策影响，需求有望进一步提升。2016年公司余热锅炉订单为21.76亿元，同比增市场数据2017-05-17长29%，占公司在手订单的比例为52.16%。公司2014年国内余热锅炉市占当前价格（元）11.48率为39.2%，龙头地位无疑。52周价格区间（元）8.8-14.4总市值（百万）7073.91充分受益“一带一路”战略，海外天然气发电市场潜力巨大。公司近三年海流通市值（百万）6906.70外销售收入占比均在20%以上的水平，未来将充分受益“一带一路”战略。总股本（万股）616

4、19.402016年公司承接巴基斯坦4台世界最大容量的9H级燃机余热锅炉项目，充流通股（万股）60162.90分彰显其在海外市场的竞争优势。考虑到“一带一路”沿线国家天然气优势日均成交额（百万）69.35资源禀赋及工业化进程带来的燃气发电的庞大市场需求，预计公司海外订单近一月换手（%）11.88未来几年将持续增长。太阳能光热发电业务具备领先优势，预计2017-2018年将带来16～24亿元相关报告订单。2017年4月公司与中控太阳能签订了德令哈50MW太阳能热发电熔盐《杭锅股份（002534）动态点评：余热锅吸热系统采购合同，将进一步巩固光热发电的先发优势。

5、根据《国家能源局炉龙头，天然气发电带来成长新逻辑》——关于建设太阳能热发电示范项目的通知》要求，同时考虑到2018年底投产2017-04-09获取补贴，假设2018年底1.349GW示范项目全部投产，则将带动投资400《杭锅股份（002534）2016中报点评：主亿元，按吸热设备费率20%计算，同时假设公司市占率在20～30%，则将新业增长趋势确定，光热设备龙头静待政策落增订单16～24亿元。地》——2016-08-19钢贸坏账计提已近尾声，大幅减少业绩侵蚀。公司2010年-2014年间，曾《杭锅股份（002534）报告：轻装上阵，一度大规模开展钢贸业务，导

6、致2012-2016年钢贸应收帐款出现大幅减值计进入高速发展期（买入）*电力设备新能源*提。截止到2016年末，上述减值计提已经基本完成，同时考虑到工程总包谭倩》——2016-03-22等应收账款的减值计提同样较为充分，预计2017年坏账计提总数不超过《杭锅股份（002534）报告：业绩即将大3000万，较2016年1.42亿元大幅下降，减少业绩侵蚀。反转，受益光热大发展（买入）*电力设备新能源*谭倩》——2016-02-19证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告维持公司“买入”评级：基于审慎性原则,暂不考虑股权激励对公司股本的合规声明影响,预

7、计2017-2019年公司净利润分别为364百万元、456百万元、591百国海证券股份有限公司持有该股票未超万元，对应EPS分别为0.59元/股、0.74元/股、0.96元/股，按照5月17过该公司已发行股份的1%。日收盘价11.48元计算，对应PE分别为19、16、12倍。我们认为公司订单需求进入长周期增长阶段，财务风险释放充分，未来几年进入业绩高速成长；公司在手现金充沛，且将投资并购纳入发展战略，未来存在外延并购预期。在天然气产业链复苏的大背景下，重点看好余热锅炉板块增长前景，光热发电业务增加弹性，维持公司“买入”评级。风险提示：天然气分布式能源推进受阻

8、；地补政策不及预期；规划预案落实不到位