北京城建（600266）—业绩大幅增长明确可期.pdf

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1、2008年5月12日群益证券中国研究部北京城建(600266)—业绩大幅增长明确可期A股价：RMB17.99买入行业：房地产开发研究员：刘斌公司08年待结转项目已基本完成销售，业绩明确可期，09年结转项目销售也已完成大部，业绩可预期性明显。预计08、09年实现每股收益0.74元和1.19元，同比增长107.50％和59.77％。给予公司09年20倍合理PE，目标价23元，买入评级。¾公司08年待结转的三个项目北苑家园(公园2008)、世华国际中心、尚源印象已基本完成销售，销售款已收回大部分，预计全年结转收入将达32.36亿元，收入明确

2、可期。¾公司参股的国奥公司及五棵松公司所涉及项目在08、09将基本完成销售，09年将能确认大部分收入，另世华水岸和世华诚合大厦目前也已销售大部，09年将确认部分收入，因此公司09年业绩可预期性非常明确，我们预计09年完实现结转收入51.57亿元。¾公司目前有广渠门36号地、来广营4号地、崇文区望坛项目、舟山长峙岛项目等共计约294万平米权益建筑面积的土地储备，这为公司09年以后的以及继续保持增长奠定了基础，且公司这些中广渠门36号地和舟山长峙岛项目为07年之前所获项目，成本较低，获利空间较大。¾公司除了房地产开发外还有北京北苑南区、北

3、京小营、北京动感花园等共计超过85万平米的土地一级开发项目，这些项目将是公司未来继续增加土地储备的有力保障。目前北京北苑南区项目将很快进入挂牌阶段。¾综上我们预计公司08、09年公司净利润5.50亿元和8.78亿元，同比增长107.50％和59.77％，实现每股收益0.74元和1.19元。考虑公司营收盈利的确定性合高增长，我们认为公司09年的合理PE为20倍，目标价23元，给予买入评级。股份资料A股价(09/05/2008)17.99Price'RMBVol'00040100000上证综合指数(09/05/2008)3613.4935

4、股价12个月高/低38.49/11.318000030总发行股数(百万)741.0025A股数(百万)359.5060000A市值（亿元）64.672040000主要股东北京城建集团有限公司(52.83%)15每股净值(元)4.621020000股价/账面净值3.895一个月三个月一年00股价涨跌(%)17.66-30.27-17.742007-6-62007-8-92007-10-182007-12-202008-3-42008-5-9财务摘要预测年度截止12月31日200620072008F2009F纯利(Netprofit)RM

5、B百万元77.61264.88549.63878.16同比增减％-46.78%241.30%107.50%59.77%每股盈余(EPS)RMB元0.1050.3570.7421.185同比增减％-46.78%241.30%107.50%59.77%A股市盈率(P/E)X172.650.624.415.3股利(DPS)RMB元0.050.10.20.25股息率(Yield)％0.28%0.55%1.11%1.38%资料来源:公司年报及群益研究部预测群益证券(上海)12008年5月12日群益证券中国研究部¾公司主要项目07年销售良好，为0

6、8、09年业绩大幅增长奠定了基础公司目前共计有在建拟建房产开发项目12个，其中北苑家园(公园2008)已基本销售完毕，目前剩余可结转面积约20万平米左右，平均售价约1.3万元/平米左右，预计08年将结转大部；世华国际中心已整体售予上海复地集团，销售金额为14.5亿元，目前已收到房款7.25亿元，预计其余部分在08年将逐步收回，根据公司计划，该项目房款在08年将部分或全部结转，我们暂按结转50%考虑；重庆尚园·印象已在07年完成全部销售，平均房价3800~4000元/平米左右，该项目将在08年实现结转，共计可实现收入2.16亿元。以上三

7、个项目结转后可为08年贡献收入共计32.36亿元，相比07年增长104.87%。表1：公司主要项目列表总建筑面积可结转面积08年结转面积09年结转面积权益（万平米）（万平米）（万平米）（万平米）房地产开发项目北苑家园(公园2008）210.00100%20.0018.002.00世华诚合大厦7.51100%7.517.51世华国际中心10.2295%10.225.115.11世华水岸21.00100%21.0011.00重庆尚园·印象10.4753%10.4710.47广渠门36号地46.0050%46.00来广营4号地项目30.67

8、55%30.67崇文区望坛项目100.00100%100.00北京国家体育馆8.1020%8.10北京奥运村公寓38.0020%38.0019.00北京五棵松体育馆24.0025%20.0020.00浙江舟山长峙岛项目4