eua期货市场价格发现功能研究——基于共同因子模型分析框架

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：EUA期货市场价格发现功能研究—基于共同因子模型分析框架StudyonPriceDiscoveryintheEUAFuturesMarket-BasedontheCommonFactorModel作者姓名：宋伟指导教师姓名杨星博士教授及学位、职称：学科、专业名称：经济学金融学学位类型：学术学位论文提交日期：论文答辩日期：答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研宄工作及取得的研究成果^除了文中特别加以标注和致谢

2、的地方外，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，_也不包含为获得暨南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研宄所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：丨y4签字日期：年/月g日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解暨南大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权暨南大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学

3、位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：件导师签名：.签字曰期：年/月签字曰期Z月孑曰学位论文作者毕业后去向：工作单位：电话:通讯地址：邮编:暨南大学硕士学位论文EUA期货市场价格发现功能研究摘要为了应对气候变化，在“总量管制与交易”（cap-and-trade）制度下，许多二氧化碳排放配额国际交易市场相继成立，但在这些市场中走在前列的是2005年成立的欧盟碳排放交易体系，其主要交易品种之一则是欧盟碳排放配额(EuropeanUnioncarbonemissionallowance，简称E

4、UA)。首先，本文对国内外关于期货市场价格发现功能的文献进行了整理和归纳，认为将价格发现定义为期货市场价格和同期现货市场价格间的领先—滞后关系是合理的，全文的理论分析和实证研究都是以此为基础；其次，阐述了价格发现的研究理论基础，主要包括持有成本理论、市场结构与价格发现间的关系和影响期货市场价格发现功能的因素；第三，分析了欧盟碳排放配额市场的发展现状、欧盟碳排放交易体系三阶段EUA的价格变化过程和原因以及经过分析认为EUA期货市场具有价格发现功能；第四，对EUA现货市场和期货市场间的价格发现进行了实证研究，以向量误

5、差修正模型为基础，运用共同因子模型（信息份额模型和长短期模型）测度了在价格发现过程中期货市场和现货市场的贡献份额，并对分时间段的价格发现信息份额进行了实证研究，分析导致信息份额发生变化的原因。实证研究结果为：（1）信息份额模型显示在价格发现过程中，期货市场的信息份额为56.30%，大于现货市场的信息份额43.70%；长短期模型显示期货市场对共同因子的贡献比例为55.25%，大于现货市场的贡献比例44.75%，这说明期货市场在价格发现过程中处于主导地位，引领现货市场的价格变化。但是，EUA现货市场并不是单纯的“卫星

6、市场”，仍然对价格发现过程有所贡献；（2）对EUA期货市场和现货市场的相对信息份额、相对交易成本和相对年化波动率（相对噪声交易者比例）三者进行回归分析发现，相对交易成本和相对年化波动率与相对信息份额呈负相关关系，这意味着交易成本越低、流动性越高、噪声交易者比例越低，期货市场在价格发现过程中所占的信息份额越大。关键词：价格发现；EUA期货市场；共同因子模型I暨南大学硕士学位论文EUA期货市场价格发现功能研究AbstractInanattempttoslowdownandstabilizethepaceofclima

7、techange,basedona“capandtrade”system,sofarseveralinternationalmarketsforcarbonpermitshaveemerged,withtheEuropeanUnionEmissionsTradingScheme(EUETS)attheforefrontintermsofboththemarketsizeanditsregulatoryorganization.EUemissioncarbonallowance(EUA)isoneofitsprod

8、ucts.Firstly,aftercollectingandanalyzingliteraturesaboutpricediscovery,pricediscoveryisdefinedasthelead-lagrelationshipbetweenfuturespriceandspotprice,followingtheoryandempiricalstudyareb