我国黄金期货市场价格发现与套期保值功能——基于ARDLECM模型

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1、我国黄金期货市场价格发现与套期保值功能——基于ARDL-ECM模型2014年07月革来结8><#004699'>f曹营41JuJ.,2014EastChinaEconomicManagement(第28卷第07JJl])(Vol.28,No.07)[DOI]]0.3969/j.issnJ007-5097.20[4.07.02[·财经透视我国黄金期货市场价格发现与套期保值功能一一一基于ARDL-ECM模型张宇陶军黄德文2(1.河海大学商学院，江苏南京211100;2.南京大学商学院，江苏南京210

2、093)摘要:文章收集了201卜2013年的黄金期货和现货价格数据，采用ARDL-ECM模型分析我国黄金期货价格和现货价格之间的长期均衡和短期动态关系。研究表明:我国黄金期贷市场具有完美且有效的套期保值功能，但尚不具有价格发现功能，其运行效率有待提高。关键词:黄金期货;单位根检验ARDL;误差修正中图分类号<#004699'>F830.93文献标志码A文章编号∞7-5097(2014)07一∞98-03PriceDiscoveryandHedgingFunctionofChineseGoldFu

3、turesMarket-Based00ARDL-ECMModel22ZHANGYu,TAOJun,HUANGOe-wen’(1.usinessSchon!,lIo/wiUniversil)’,Nanjing211100.China;2.BusinessSchool.Nanj切gUniversity.Nanjing210093.China)Abstract:1'h巳papel'colleclslhegoldspolanclfulllrespricedalafromlheyeal

4、’01’2011ln2013.ARDL-ECMmodelisappliedtoanalyzelherelationshipo[long-termequilibriurnanclshorl-terrndynarnicbetweentheChinesegolclfuturespriceandilSspOlprice.Theresearchshowslh创lheChinesegolcl[uluresmarketisofIheper[eclandeffeclivehedgingfunclion,blll

5、slilllacko(pricec1iscoveryI’unelion,ilSoperationeffciencyneeclslobeimproved.Keywords:gold(川其研究结果表明:黄金期货与黄金现货之间不存在长期均衡一、引言关系，且两者不能相互引导，这说明我罔黄金JYJ货市场尚不价格发现与套期保值是期货市场最重要的两大功能。一具有价格发现功能。余亮，和周小舟r71实证检验了我同黄金期方阳，期货价格反映供求双方对未来价格走势的预期，从而货市场的价格发现功能.其研究结果也认为.我国

6、黄金期货期货价格领先于现货价格，此为期货的价格发现功能;另一市场尚不具有有效的价格发现功能。杨军战I~I利用协整检方面，通过在期货市场上买进或卖:H与现货市场上数量相验、Granger因果检验等方法研究表明:我同黄金期货价格等、交易方向相反的商品，可以规避现货市场的风险，此为与现货价格之间存在长期均衡和

7、双向引导关系，但是现货价J??J货的套期保值功能。格在价格发现功能中起主导作用。Panl刷、Pavabulr和1Chai??冯辉、张萄林.11采用面板数据研究表明:全世界GDP总helphonL

8、91研究了印度黄金期货市场的价格发现功能，他们挝、美元指数和1利率等因素是同际黄金期货价格的决定因发现，黄金WJ货合约交易单位彤111句黄金期货IH场的流动性和素。祝合良、许JJHR121利用汉变量向量自回归(B-VAR)价格发现功能的实现。陈秋雨等川研究显示:找同2月和14模型得11了我罔WJ货rb场套如l保值的效率在逐年提高的结月黄金期货市场存在正的超额收益效应，但l月、5月、8月论。高主g勇13采用ADL模型和共同因子贡献法检验我罔的黄和9月去jJ存在显著的波i1J'容月度效应

9、c金jUJ货市场已具有年一定的套用保值功能.但有待于赳)步的完为了进一步分析我罔黄金期货市场与现货市场的定扯关苦。文IJ飞、吴卫峰和I王开科1.利用协整方法、误差修正模型系，本文采用ARDL-ECM模型，并将价格定义在长期均衡方实证检4胡克同黄金WJ货市场的定价效率，其研究结果有a示:我程上，而ECM方程则全部FR价恪的对数差分，IW收有在2和构成同的黄金期货与现货市场之间存在双向引导关系，且期货市场其用归元.从而<#004699'>F~ARDL-ECM模型可估计i'l1黄金则货和黄金