朱长虹离职背后观点及讨论

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1、朱长虹离职背后：中国央行如何引火烧身http://wallstreetcn.com/node/75878本文作者为上海思势金融（MFI）江勋。文章内容主要基于目前已公开的信息，仅作参考。以下文章仅代表作者观点，不代表华尔街见闻立场。在新兴市场一片风声鹤唳中，中国外汇储备的操盘手、首席投资官朱长虹低调离职。1月29日，国家外管局予以证实。朱长虹的离去，标志着中国过去四年来外汇储备投资多元化战略的失败。这段历程夹杂了纷繁的国内外政治利益。中国央行鲁莽的闯入日本国债，触发复杂矛盾，陷入泥潭，成为最后一根稻草。中国经

2、济正在经历自2007年以来的第三轮冲撞测试，来自于日本衰退及与中国的冲突。外汇储备的难题只有在通关之后才可能得以真正解决。朱长虹之来去1月29日，国家外管局发函证实：“按照计划的安排，朱长虹总监在国家外汇管理局中央外汇业务中心的工作到2014年1月底就结束。”关于朱辞职的原因和去向，都没有说法。但这不妨碍我们从大量蛛丝马迹中去寻找线索，进而去确认一些重大的命题。MFI之前一直对跟踪外管局易纲的讲话，一些著名的疑团现在应该得到解释了。2010年2月，朱长虹辞去全球最大债券基金，“债券之王”格罗斯（BillGro

3、ss）领导的太平洋投资管理公司（PIMCO）的职务，出任华安投资首席投资官。在香港注册的华安投资以中国外储资产的保值升值为职责。朱长虹加盟华安投资与时任中国外管局局长易纲力邀密不可分。外管局原来根本没有胜任全球策略投资的人才，据称从华尔街引回来人才大多是一两年经验的新手，所以总体上是老的老，小的小；2007年成立的中投拉去了为数不多的精英，之后中投与外管局之间的人才争夺一直没有停息。2008年美元大幅贬值导致外汇储备巨额浮亏，导致2009年6月，“土著”胡晓炼的外管局局长一职被拿掉，有“海龟”背景的易纲取而代

4、之。易纲上台后第一件政绩就是挖来了朱长虹。朱长虹为PIMCO效力十年，只用6年时间就升至董事总经理，在PIMCO管理政府债券、机构债券以及衍生品部门的投资组合。易纲挖来朱长虹并非是纯天然。PIMCO与中国外管局一直有长期的合作，不错的关系，在北京亦有办事处。而且外管局之前曾投资过朱长虹所管理的产品。由于人事和业务上与华尔街一些大投行之间有千丝万缕的关系，所以中国外汇储备的很多动向并未能保密，这备受诟病也客观上加大了外储管理的难度，譬如，外界始终批评中国主权基金在黄金上沦为国际投行的对手盘。但是，高达3万亿美元

5、的中国外汇储备，无论如何是难以管理的。中国外汇储备的资产，超出了美国前100大纯金融机构所管理的资产规模总和，因此没有任何模型适用于中国外储。朱长虹在PIMCO管理的产品规模方才23亿美元，根本不是一个数量级。公开资料没有任何关于朱的投资策略、模型的信息，但是他的心理、习惯、性格、投资风格和偏好一定为老东家PIMCO所掌握。而PIMCO与美联储之间又有着千丝万缕的人事和业务关系，这些都是公开的秘密。去美债化再来看朱长虹加盟后的动作。2010年朱上任以来最重要的变化是大幅降低了美元资产的配置，其核心是降低美国国

6、债的配置比例。2009年底，美债占外汇储备的比例仍达40.30%,2012年年中降到35%左右。境外媒体的报道中关于朱前期的工作有一个说明：“他在外汇局的确有番不同凡响的作为，他说服上司对美国公司债券、产权及房地产做更多投资，而不是依赖安全保本的美国政府债券。”朱长虹的这一调整，可能基于对美国实体经济复苏的判断，显然这个判断是无误的。但是上图显示，中国外管局的确降低了美元资产的比例，但是整体上并没有明显增加公司债和股票的配置。这意味着，外管局的调整是出于投资多元化的考虑压缩美元资产，而并没有认可美国复苏这一逻

7、辑。显然，这错过了一大波美好的行情，而且这为后面的危机埋下了伏笔。压缩的美元头寸既然没有进入美国股票，那么到哪里去了呢？答案是黄金、欧洲和日本。黄金疑团官方披露的中国黄金储备，仍然停留在2009年的1054吨，仅为美国的1/8。但是2009年以来，中国事实上一直在秘密进口黄金。中国大陆由香港净进口黄金及国内产量调节因素后，中国如今持有的黄金接近5086吨。但这不全归央行所有。央行有多少呢？我们并不知道，但是国外的机构却知道。研究公司RoslandCapitalLLC的资深经济顾问和顶级贵金属经济学家Jeffr

8、eyNichols透露说，从2009年至2011年共买入654吨黄金，2012年和2013年又分别买入了388吨和622吨黄金，其中大部分是央行通过本国的黄金矿商和二级供应商购买的。这样算下来，现在央行的黄金储备已经达到2718吨。这个数据很可能是低估的，因为有些马甲可能并不为外人所知。比如，最近欧美市场传出央行通过摩根大通来购买黄金。传言如下，仅供参考：中国人民银行的主权财富基金通过离岸基金或外国