制度导向下企业资本结构选择——以山东省上市公司为例

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1、中图分类号：密级：公开学科分类号：论文编号：KJ20101303硕士学位论文制度导向下企业资本结构的选择——以山东省上市公司为例作者姓名：陈晓娟学科专业：会计学指导教师：胡元木教授韩晓翠副教授培养院系：会计学院二○一三年五月二十七日SelectionofEnterpriseCapitalStructureundertheGuidanceofSystem--TakingListingCorporationinShandongProvinceasanExampleADissertationSubmittedfortheDe

2、greeofMasterCandidate：ChenXiaojuanSupervisor：Prof.HuYuanmuProf.HanXiaocuiSchoolofAccountingShandongUniversityofFinanceandEconomics中图分类号：密级：公开学科分类号：论文编号：KJ20101303硕士学位论文制度导向下企业资本结构的选择——以山东省上市公司为例作者姓名：陈晓娟申请学位级别：管理学硕士指导教师姓名：胡元木职称：教授指导教师姓名：韩晓翠职称：副教授学科专业：会计学研究方向：财务管理

3、学习时间：自2010年9月1日起至2013年6月30日止学位授予单位：山东财经大学学位授予日期：2013年6月山东财经大学学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得山东财经大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：日期：年月日山东财经大学学位论文使用授权声明本人完全

4、同意山东财经大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机构）送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。保密学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日摘要自从资本结构的经典理论——MM理论诞生以来，资本结构与企业价值的关系成为理论界学者们探讨的重要问题之一。随着两者之间关系的

5、研究日臻成熟，学者们开始向着企业价值最大化的目标研究资本结构的优化。因此，资本结构的影响因素一直是理论界长盛不衰的话题。理论界先前的研究局限在从静态的角度探讨微观因素——公司特征因素对资本结构的影响，随着西方国家在这一方面研究的不断深入，国内学者们也开始研究宏观经济因素在资本结构优化理论中所发挥的作用，并采用动态分析方法。本文受学者们的启示，在研究企业资本结构选择的过程中，加入制度因素，如税收制度、会计制度、法律制度和市场制度，从动态的角度对资本结构的影响因素进行分析。本文首先回顾了资本结构影响因素的国内外文献，然后从

6、资本结构的基础理论入手，着重分析了MM理论、权衡理论、代理理论和优序融资理论这些早期的经典理论。在这些文献和理论的启示下，本文第3章在公司特征变量和行业因素的基础上，加入制度因素（税收制度、会计制度、法律制度、市场制度），从理论方面分析了它们对资本结构选择的影响。本文第4章运用动态计量模型和选取的山东省上市公司的经验数据，对这些影响资本结构的因素进行了考察，实证研究发现：（1）存在目标资本结构，不过受我国不完善的制度的影响，实际资本结构向目标资本结构调整的速度较慢。（2）制度因素如税收制度的替代变量、会计制度的完善性、

7、市场制度中债券市场和借贷市场的作用与资本结构（有息负债比例）显著正相关，市场制度中股票市场的作用与资本结构（有息负债比例）显著负相关，并且股票市场的作用在市场制度中起着关键作用。（3）公司特征因素中抵押能力与资本结构（有息负债比例）显著正相关，资产的流动性、自由现金流与资本结构（有息负债比例）显著负相关。（4）其他因素，如法律制度、企业规模、增长率、盈利能力、非债务税盾、经营风险和行业因素与资本结构的关系基本符合我们的假设，但没有表现出很强的显著性关系。本文最后基于以上分析，从宏观制度建设和企业自身建设方面提出了优化资

8、本结构相关建议。认为政府要不断完善各项制度体系并采取措施促进资本市场的发展，企业要根据自身情况形成资本结构的优化机制，并注重内外部环境的协调发展。关键词：资本结构税收制度会计制度法律制度市场制度iAbstractSincetheclassicalcapitalstructuretheory--theMMtheorycameinto