亨德森环球科技基金经理专访

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1、亨德森环球科技基金经理专访重點·投資科技業可在跌市中帶來保障·目前的估值水平為歷來最低，資產負債表實力穩健·預期消費者對科技產品的開支將會增加·企業盈利向來都被視為是經濟步入強勁增長階段的其中一個領先指標科技業於2001年科網泡沫爆破後就開始背負惡名，但在我們深入研究後卻發現科技業目前的走勢淩厲，更是其中一個有望在未來兩年突破企業盈利新高的行業。我們特此專訪亨德森遠見基金環球科技基金(美元)A2的基金經理StuartO’Gorman，查詢他對科技業明年的展望，以及他對破頂的企業盈利能否為投資者賺取更高回報的看法。奕豐：整體而言，你是否看好科技業

2、於2011年的前景？Stuart：我們無法確定市場的整體走勢。目前足以引起我們憂慮的因素包括：大部分西方國家的經濟形勢頹靡，增長趨向放緩；西方國家因消費過度，以及東方國家因投資過度所引致的結構性問題懸而未決。長遠來看，這些問題將有可能（可能性也非常大）再度浮現並衝擊經濟走勢。然而，我們亦留意到許多國家央行正極力向經濟體系注資，同時大部分投資者對股票的投資比重仍然偏低。這正是我們看好科技業的主要原因——它不僅協助投資者在經濟復甦時獲利，也可帶來少許跌市保障。科技股的估值正處於歷史低位，資產負債表非常穩健。此外，科技股和全球股票指數的遠期市盈率相若

3、，相對市盈率是1990年代初以來最低。在當年，科技業是相對優質的投資項目。此外，科技企業坐擁龐大現金，許多企業均擁有佔市值超過20%比重的現金。科技股之所以擁有上漲潛力，主因乃企業在過去數年過分削減科技開銷，已達至減無可減的地步。在科網泡沫爆破後，大家都經歷過因為不斷延遲購買科技產品，導致科技環境逐漸落後的情況。當科技產品的消費終於在2007年反彈，卻又遇上金融危機，因而遭大幅削減。現在，我們周圍的許多資訊科技設備都已變得陳舊，應付不了現今的需求。同樣地，對於消費者而言，各科技廠商逐漸兌現科網泡沫期間的承諾，推出iPhone、iPad、Kind

4、le等劃時代產品。同時，互聯網在金融商貿、社交交流以及廣告等方面的功用亦急劇增長。奕豐：我們的研究顯示，在強勁企業盈利的支持下，科技業有望成為表現最優異的行業之一。你認為此形勢會如何實現？Stuart：相對於消費者或政府，我們同意企業目前的財政狀況較健康。因此，在大多數的經濟形勢中，企業的消費可能比前兩者更為穩健。這將有利於科技業，畢竟企業在提升科技水平後，即可增進生產力（例如通過數據中心整合、虛擬化以及遙控操作等）。新興市場加快採購資訊科技產品，亦將成為驅動科技業的全新因素。在歐美央行持續向經濟體系注入資金之際，許多資金輾轉流入新興市場，進而

5、加快通貨膨脹（包括工資上漲）。原先依賴聘請廉價勞工的企業，便須開始找尋新的方式來提升現有人員的生產力——而最好的辦法就是投入資金以提升科技水平。奕豐：有意見認為強勁的企業盈利數據具有指標性，可標示經濟即將步入強勁增長的時期。你對此有何看法﹖Stuart:長久以來，強勁的盈利數據確實表示經濟即將騰飛，因此我們理應樂見此趨勢。然而，我們目前所處的經濟週期並不尋常——政府與消費者的債務水平從未如斯高企（戰爭時期除外），我們也未經歷過這麼巨額的量化寬鬆政策。雖然企業盈利理想，但環球經濟增長有稍微冷卻的跡象——西方國家央行不斷放話將繼續擴大推行量化寬鬆政

6、策已引發些許憂慮，而部分企業的盈利其實不太理想（如Fedex美國聯邦快遞集團）。因此，我們仍會保持略微審慎的態度，畢竟經濟如果再度放緩，勢必會有新一輪增加流動性的行動。科技股股价未反映强劲盈利2010年10月15日科技企业盈利纷纷于今年突破新高后，投资者现在买入科技股是否为时已晚？要点：·年初至今，MSCI世界资讯科技指数成分股的预测盈利已上调达30.3%·尽管预测盈利升幅大，市场对科技股反应冷淡·行业财务状况仍然稳健，坐拥巨额现金水平，负债不高·科技公司想方设法运用现金储备之际，行业并购活动已升温·各科技指标皆显示资讯科技产品需求已强劲反弹·

7、科技股前景展望乐观，估值过低·由于投资气氛平淡，下行风险相应减少，一旦预测盈利落实，股市上升潜力庞大·行业具吸引力，获4星评级科技公司盈利较预期佳，许多分析员亦纷纷上调对科技股2010年的盈利预测。由年初至今（截至2010年9月27日），MSCI世界资讯科技指数成分股2010年的预测盈利已上调达30.3%。至于2011及2012年的预测盈利亦分别上调19.7%与17.2%（表一）。表一：2010年初至今盈利预测上调（截至2010年9月27日）2010年盈利2011年盈利2012年盈利非必需消费品39.6%21.7%20.9%物料32.1%22.

8、3%16.5%工业30.7%21.0%15.1%资讯科技30.3%19.7%17.2%MSCIAC世界指数11.6%5.4%5.2%消费必需品4.7%