专访美林环球资产配置经理人

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1、专访美林环球资产配置经理人前言               这篇文章是专访“美林环球资产配置”经理人的内容。       我说过我有很大部分的资金是放在这档基金上头，不过说实在的，在这之前我根本不知道经理人的操作哲学。       这应该是大多数投资人的悲哀吧!!       记者问(以下简称问)：你的基金去年表现很好，我们想知道你胜出的策略？       施达文答(以下简称答)：首先，很感谢大家肯定我们基金的表现。确实，2007年是个表现不错的1年（指基金表现），也可说是过去几年表现算不错的1年。很幸运的，2007年我们的一些操作策略执行的很成功，有些投资人或竞争对手遇到的问题

2、，我们也都试着避免掉了。       首先，我们确实执行了资产配置，在股票方面，我们做了平衡的配置，我们没有过度小心（cautious），也没有过于积极（aggressive）。第2，在投资区域方面，我们将部份重心放在非美国的股市，我们确实减码了美国股票，在固定收益配置方面，我们只放了很小的部分在信用商品上。       在产业配置上，我们持续的将部分重心放在天然资源，能源及金属，另外，我们也持续投资非美国的消费及电信产业，在此同时，我们减码美元，加码非美元，特别是配置一部份的资金到亚洲货币。       最后，我们避开了很多竞争对手遭遇到的问题，就像我之前提到，我们投资很少的信

3、用商品（choose little credit risk），所以我们没有受到波及（指次贷风暴），另外，由于我们长期观察美国的金融机构，嗅到了危机，所以我们减码美国金融股。       我们研究众多个股，挑出能让整体投资组合有加分效果的投资标的，我们坚持多元化（diversify）的投资策略是真的奏效了！（微笑，且语调升高）               问：你避掉了2007年的次贷风暴，是怎么预知到这个问题的？       答：事实上，我们很难确定次贷问题真正爆出的时间点，我之所以没有像很多人一样扫到次贷风暴，很可能是因为我住在美国，每天观察还有经历到很多人无法看到的情况。我简单

4、分成3点来说明：第1，我们的办公室在纽泽西靠近普林斯顿，这里以前是农田，但是后来很多农田都拿来盖成大房子，显示房地产有大幅扩张的情况；第2，从我们每天跟很多人的交谈中发现，很多人相信房价是只会向上走的，但是从市场实际的情况来看并非如此；第3，我很难描述美国很多金融机构的放款标准有多松，让我用2个例子来说明。               首先，每天不管是从家里的信箱、电子邮件或电话等，大家都会收到一堆鼓吹申办信用卡、房贷的广告，很明显的，很多业者想抢借贷市场，竞争加剧，放款审核上就变的比较松散，虽然我们很早以前就观察到这些现象，但当时还没能明确的预料，到底什么时候会出问题，但我们已

5、经开始非常小心的关注相关问题，一开始，好像是我们过度忧心了，但之后证明，当时我们的忧心是对的。并不是我们有预知的能力，而是我们在这里听到跟看到的东西，我们关注它。               问：你说很难确实预料到底风暴何时会发生，但是你有看到什么前兆吗？       答：我们观察相关问题已经有很长一段时间了，但是一直到2006年第3季，次贷问题才开始浮现。其实早在2006年初，房价连续多年上涨的力道已经减弱了，也开始出现空屋量（inventory of unsold home）增加的问题，这是我们经常在讨论的（跟投资团队），很多投资人忽略存货增加这个问题，对很多产业都一样，存货

6、水位太高就是个负面讯息，这就是问题出现的前兆（用力点几下头来强调）。               问：所以市场上很多人都忽略了这些危机讯号吗？       答：我认为市场反应太慢了，太慢意识到将有大问题发生，甚至建商或贷款业者都太慢意识到这个问题，甚至到了现在，市场还会出现争论，到底这次的房贷风暴是否会让消费市场成长减缓的情况愈来愈扩大，或甚至让经济走弱的情况愈来愈严重，现在还有这种争辩。       我认为，2008年开始，股市的表现的确反应出美国经济正持续走疲的情况，劳工市场也正在走弱。               问：那你怎么看今年？很多人悲观的认为美国会不好，甚至全球都会

7、不好？       答：首先，1年是个很长的时间，我不能确定未来到年底市场会变成怎样，但我认为，中期来看，经济活动会趋缓，投资人的危机意识应该升高，应该降低高风险投资的比重（less maximum risk exposure）。               问：你操作基金的基本主轴是什么，去年呢？今年呢？       答：我们有很庞大的投资团队，除了在普林斯顿的团队外，欧洲方面我们也与伦敦的团队合作，团队中有18个人分别从事各种商品的研究，例如由上而下选股的团队（top-dow