机构投资者的异质性对企业真实盈余管理水平的影响研究

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1、机构投资者的异质性对企业真实盈余管理水平的影响研究摘要早在上个世纪，国内外众多学者就以应计制盈余管理为角度，研究了机构投资者与公司治理之间的关系。近年来，研究者发现上市公司会通过应计制盈余管理和真实盈余管理两种手段来调节利润(Roychowdhury2006，张听2008)。然而，随着各国会计准则的完善，公司通过应计制盈余管理调节利润的空间越来越少，管理层不得不转向更为隐蔽的真实盈余管理。真实盈余管理主要通过削减广告费用、研发支出和维修费用，或者延迟投资项目的实施等手段来调节企业的利润，这种手段往往很难与真实的经营活动相区分，并且会伤害到公司的长期价值(Danie

2、lA．Cohen，PaulZarowin2010)，容易引起机构投资者的关注(Amy．Y．Zang2012)。因此，本文将从真实盈余管理角度出发，以2007-2011年沪深两市A股正常上市公司为样本，根据机构投资者的持股比例和类型的不同，研究在我国的制度背景下，机构投资者的异质性对企业真实盈余管理的影响。最终结果发现：(1)机构投资者整体持股比例与真实盈余管理活动呈显著正相关，这说明机构投资者持股比例越高，上市公司盈余信息质量越好；(2)持股比例不同，对真实盈余管理活动的影响也不同。I当持股比例小于30％时，机构投资者能够抑制真实盈余管理活动，当机构投资者持股比例

3、大于30％时，呈现出内部人特征，导致机构投资者与管理层合谋进行真实盈余管理活动，损害了中小股东的利益；(3)证券投资基金、QFII具有较强的独立性，可以有效地抑制上市公司真实盈余管理活动；保险资金投资决策受到政策的约束，偏好稳定、长期的投资决策，能够有效抑制真实盈余管理；但是社保基金作为政府性基金，缺乏独立性，管理人也许会为了政治前途与上市公司合谋，通过真实盈余管理粉饰财务信息；而市场份额较少的证券投资基金对真实盈余管理的影响不明显。关键词：真实盈余管理，机构投资者，公司治理IITHEENmIRICALSTUDYAB0UTHETEROGENEITYOFINSTIT

4、UTIONALSHAREHOLDERSANDREALACTIVITIESN【ANIPULATIONABSTRACTThetheoryofOwnershipStructureBalanceholdstheideathatthereasonableequityarrangementcanpromotetheformationofbalanceandmutualsupervisionbetweenshareholders，andthenimprovethecorporategovernmentstructureandthequalityofaccountinginfor

5、mationinthepubliccompanies．Asnewparticipants，institutionalinvestorsholdthestocksofthelistedcompaniesandbecometheshareholdersofthesecompanieswiththeadvantagesininformation，scaleandknowledge．WhileinordertoverifywhetherinstitutioninvestorsCanparticipateincorporategovernanceactivelyandsup

6、ervisethemanagement，thispaperdiscussestherelationshipbetweeninstitutionalshareholdersandrealactivitiesmanipulations．ThisstudytakesthelistedcompaniesinAsharemainboardstockmarketsofShanghaiandShenzhenasthelordsample．Consideringtheheterogeneityofinstitutionalinvestors，thestudywillclassif

7、ythembasedonthesharesandtypes．Theresultsindicatesthat：(1)thewholeinstitutionalinvestorsrestrainrealactivitiesmanipulations，andplayapositiveroleincorporateIIIgovernance；(2)institutionalinvestorswithlessthan30％shareholdings，restraintherealactivitiesmanipulations，onthecontrary,institutio

8、nalin