期权博弈下可转换债券定价与统计套利理论分析和实证研究

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1、分类号学号D200977769学校代码10487密级博士学位论文期权博弈下可转换债券定价与统计套利理论分析和实证研究学位申请人：鲍继业学科专业：管理科学与工程指导教师：龚朴教授答辩日期：2013.4.28ADissertationSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofDoctorofPhilosophyinManagementTheoreticalPricingModelofConvertibleBondsunderOptionGame,StatisticalArbitra

2、geandEmpiricalAnalysisPh.D.Candidate:BaoJiyeMajor:ManagementScienceandEngineeringSupervisor:Prof.GongPuHuazhongUniversityofScienceandTechnologyWuhan430074,P.R.ChinaApril,2013独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集

3、体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日华中科技大学博士学位论文摘要

4、历次金融危机，特别是2008年全球的次贷危机都清晰的表明，金融市场的完善已迫在眉睫。妥善推进金融市场产品的发展，不仅可以有效促进金融市场的繁荣和成熟，而且能够大力增强实体经济的抗风险能力。可转换债券作为一种国内新兴的金融产品，近三年的融资规模已突破千亿，申购金额远超出发行规模，受到金融市场各方参与者的追捧和青睐。可转换债券市场规模的扩大，对于解决我国金融市场中股权融资比例高、投资品种单一等问题具有重要意义。但是，可转换债券所具有的债性、股性和可转换性与其纷繁复杂的附带条款相互作用与耦合，使得可转换债券本身及其市场结构、可转换债券参与者之间的博弈和可转换债

5、券交易市场的运行规律等问题都异常复杂。因此，可转换债券相关研究是学术界的重点和难点。本文围绕可转换债券的定价、可转换债券发行公告效应和可转换债券市场的交易策略等问题依次进行了探讨和研究。首先，本文基于无套利定价原理，用巴黎期权刻画赎回条款的性质，将巴黎期权融入可转换债券定价方程，考虑可转换债券发行方和持有者之间的零和博弈，运用逆向归纳法讨论子博弈纳什均衡，分析理性参与者之间的行为决策，给出相应的定价方程。以国内可转换债券为例，借助数值算法和相关数据，计算出可转换债券价值，结合参与者的最优策略，揭示赎回条款的巴黎期权特性和赎回公告对可转换债券价值的影响。结

6、果表明，巴黎期权的引入可以降低可转换债券的价值，公告期时间越长可转换债券的价值越大，这体现出可转换债券发行公司设计赎回条款的目的。其次，本文基于随机占优方法的理论，结合近年来迅速发展的排列检验方法，构建出一个区分小样本优劣的统计检验方法，并将该统计检验方法实际应用于可转换债券市场上普遍关注的“发行公告效应”问题。为描述在信息不完全条件下数据比较问题，该方法使用二阶随机占优的定义作为检验统计量，给出针对小样本问题的检验假设和相应的判定准则。结果显示，可转换债券发行公告后，公司股票普遍出现负面的表现，这一结果与国内外大多数研究结果相符。最后，本文基于计量经济

7、学中的单位根检验和协整检验，利用国内市场的样本，I华中科技大学博士学位论文挖掘可转换债券市场上的统计套利机会，提出可供操作的统计套利策略。计算结果表明，若找到满足条件的交易对象，可转换债券市场也可以佐证经典的配对交易方法的可行性。综上所述，本文试图通过可转换债券定价模型解释可转换债券的赎回条款对其价值的影响机理，并结合可转换债券发行公告效应和市场套利机会的研究，充分揭示可转换债券的性质，为认识和推进我国的可转换债券市场提供理论依据。关键词：可转换债券期权博弈公告效应随机占优配对交易II华中科技大学博士学位论文AbstractDiversification

8、offinancialproductsplaysanessentialrolei