基于实物期权的煤化工项目投资评价方法研究

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1、11论文题目：基于实物期权的煤化工项目投资评价方法研究专业：技术经济及管理硕士生：赵倩（签名）指导老师：张金锁（签名）摘要煤化工产业的发展对于缓解我国石油、天然气等优质能源供求矛盾，促进钢铁、化工、轻工业和农业的发展，发挥了重要的作用。但煤化工项目具有巨大的风险，这就给投资评价带来极高的要求。实物期权方法能有效处理项目投资中的不确定性，进而科学评价和管理项目投资过程。本文在总结国内外研究现状及相关理论的基础上，首先对实物期权投资评价方法与传统评价方法进行了比较分析，分析表明传统评价方法忽视了不确定市场环境下煤化工项目投资的“灵活性”和不可逆性等特点

2、，而实物期权方法能够充分考虑这些特点；其次对煤化工项目期权价值机理进行了分析，确定出煤化工项目总价值包括现金流量净现值与项目灵活性价值之和；然后采用二叉树定价方法构建出了基于实物期权的煤化工项目投资评价方法，包括延迟期权、扩张期权、收缩期权及复合期权评价方法，并指出各参数的确定方法；最后以陕北煤制甲醇项目为例，通过计算延迟期权价值、扩张期权价值、复合期权价值，得出实物期权方法评价出的项目价值要明显高于传统评价方法计算出的项目价值，而且组合期权能有效增加项目的价值。在评价方法参数确定上，以全国历年甲醇价格数据为依据，估算出甲醇价格的历史波动率，并对各

3、参数进行敏感性分析，得出执行价格与期权价值负相关，无风险利率、标的资产价值、波动率与期权价值正相关，为投资者进行评价提供了一定的参考价值。关键词：煤化工项目；实物期权；投资评价；二叉树；敏感性分析研究类型：应用研究1本文受国家自然科学基金项目（编号：71273206；71273207）资助Subject：StudyonInvestmentEvaluationMethodofCoalChemicalProjectBasedonRealOptionSpecialty：TechnologyEconomyandManagementName：ZhaoQian

4、(Signature)Instructor：ZhangJinsuo(Signature)ABSTRACTThecoalchemicalindustryplaysafundamentalroleinsuchtasksasrelievingdisparitiesbetweensupplyanddemandofpetroleumandgasolineinournation,andthusly,enhancethedevelopmentoftheironandsteelindustry,chemicalengineering,lightindustryan

5、dagriculture.Coalchemicalprojectfacesinvestmentrisks,whichneedshighrequirementsofinvestmentevaluation.Realoptionapproachcaneffectivelydealwiththeuncertaintyintheprojectinvestment,andthusscientificallyevaluateandmanagetheprojectinvestmentprocess.Thisarticle，wefirstlygivecontras

6、tiveanalysisbetweentherealoptionmethodandconventionalmethodsbasedonasummaryoftheresearchstatusandrelatedtheories.Weprovethatunderuncertainmarketenvironment,conventionalmethodsignoretheflexibilityandirreversibilityofcoalchemicalindustryproject.Buttherealoptionmethoddose；then,we

7、studythemechanismoftheoptionvalueofcoalchemicalindustrialproject,findthatthegrosspriceisasumofnetpresentvalueofcashflowandflexiblevalueoftheproject；next,basedonbinarytreepricingmethodswebuildcoalchemicalprojectinvestmentevaluationmethod,includingtheoptiontodefer、theoptiontoexp

8、and、shrinkoptionsandcompoundoptionmethod,andpointedouthowtode