我国股指期货功能发挥的实证研究

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1、国内图书分类号：F830．9国际图书分类号：336西南交通大学研究生学位论文我国股指期货功能发挥的实证研究年姓级三雯茎盍级名鄞鏖蝰专业笸理型堂皇工程指导老师黄登佳二零一三年五月二十日密级：公开ClassifiedIndex：F830U．D．C：336SouthwestJiaotongUniversityDoctorDegreeDissertationTHEEMPIRjCALSTUDIESONFUNCTIONSOFCSI300INDEXFUTURESGrade：2006Candidate：GuoYan-fengAcadem

2、icDegreeAppliedfor：DoctorDegreeSpeciality：ManagementScienceandEngineeringSupervisor：HuangDeng-shiMay,20，2013西南交通大学曲南父逋大罕学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文

3、。本学位论文属于1．保密口，在年解密后适用本授权书；2．不保密团，使用本授权书。(请在以上方框内打“、／”)学位论文作者答名：’l毒才日期：7．，，>．参．多坼“痧砂西南交通大学博士学位论文创新性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作所得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均己在文中作了明确的说明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。本学位论文的主要创新点如下：1．对期货价格发现功能的研究，现有文

4、献没有严格区分短期与长期的价格发现功能，本研究将价格发现功能在期限上划分为长期和短期，分别利用向量误差修正模型和Granger因果检验予以检测，同时对波动信息的领先滞后关系做了全面分析。得出与之前有关研究不同的结果，不管是从收益率角度还是波动性角度上看，短期而言，沪深300指数期货的价格发现能力更强；长期来看，则是沪深300指数现货的价格发现能力更强。具体请参见第4章第3节及第4节。2．在我国股指期货套期保值功能研究部分，不仅使用多种静态模型和多种动态模型估计最优套期保值比率，评估各自的套期保值绩效，进一步的，使用同步交

5、易时段和非同步交易时段的股指期货交易数据确定最优套期保值比率，即简单的择时套期保值。在我国，现货交易开盘比股指期货滞后15分钟，收盘则提前15分钟，股指期货和现货同步交易时段的套期保值绩效却没有被已有文献所考虑。而本文的研究结果恰恰发现，以同步交易时段，即每个交易日下午3点对上个交易日下午3点的股指期货收盘价格估计的套期保值绩效，明显优于以股指期货整个交易时段，即每个交易日下午3点15分对上个交易日下午3点15分的股指期货收盘价格估计的套期保值绩效，前者的套期保值绩效在96％左右，而后者的套期保值绩效在92％左右，通过简

6、单择时套期保值，套期保值绩效提高了约4个百分点。具体请参见第5章第2节及第4节。3．结合作者的工作实践，首次针对我国股指期货的投机功能进行了一定程度的研究，而先前国内文献从未对此做过实证分析。利用市场异象进行投机，有助于提高投机收益，本研究应用多种计量分析方法，考察了重要市场异象——时间异常现象在我国股指期货的存在性。接着以趋势型程式化交易系统仿真沪深300股指期货投机交易，并应用先前研究结论之周内效应作为过滤器，显著改善了投机绩效。这对沪深300股指期货从事投机交易的投资者具有较好的借鉴意义。具体请参见第6章第2．3节

7、及2．4节。西南交通大学博士研究生学位论文第1页摘要2010年4月16日，沪深300指数期货正式上市交易，中国资本市场跨过了一个具有历史意义的里程碑。作为一种投资避险工具，沪深300指数期货的推出，不仅填补了国内证券市场做空机制的空白，同时对完善我国资本市场结构，解决社会财富的二次分配有着重要意义。指数期货具有价格发现、套期保值和投机三大基本功能，本文利用沪深300指数期货两年多来的真实交易数据，全面实证分析我国指数期货这三大基本功能的发挥情况。为了检验沪深300指数期货与现货间的价格发现功能及波动性外溢现象，利用向量误

8、差修正模型判断两个市场间价格发现能力的强弱，并以EC．DCC一(BV)GARCH模型对波动性外溢现象加以探讨。针对2010年4月16日至2012年8月15日之间的日交易数据和日内15分钟交易数据进行分析，得到以下结论，长期来看，沪深300指数现货是整个系统中价格变动的领先指标，而短期来看，沪深300指数期货是整个系统