我国中小企业发行债券融资的可行性研究

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1、我分类号密级国UDC中小企业发行债券融资硕士学位论文的可我国中小企业发行债券融资的可行性研究行性研究作者姓名：朱英学科：管理学西专业：企业管理华大学号：212010120202008学指导教师：陈万江(教授)硕士学位论文完成日期：2013年5月ClassifiedIndex:UDC:密级：XihuaUniversityMasterDegreeDissertationAFeasibilityStudyontheIssueoftheBondFinancinginSmallandMediumEnterprisesinChinaCandidate:ZhuYingMa

2、jor:BusinessManagementStudentID:212010120202008Supervisor:Prof.ChenWangjiangMay,2013西华大学硕士学位论文西华大学学位论文独创性声明作者郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用内容和致谢的地方外，本论文不包含其他个人或集体已经发表的研究成果，也不包含其他已申请学位或其他用途使用过的成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。学位论文作者签名

3、：指导教师签名：日期：日期:西华大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，在校攻读学位期间论文工作的知识产权属于西华大学，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅，西华大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。(保密的论文在解密后遵守此规定)学位论文作者签名：指导教师签名：日期：日期:西华大学硕士学位论文摘要近年来，中小企业数量增长较快，其创造的经济总量不断扩大，资产结构调整和规模转型升级的意愿增强。中小企业的

4、发展壮大，能为国民经济平稳较快发展做出巨大贡献，是关系民生改善、社会和谐的重要基础，但就在其发展壮大过程中也遇到一系列问题，其中最主要的障碍是融资。随着中小企业融资难题的升温，国家加快了对多层次资本市场体系建设的步伐，提出积极发展债券市场的要求。然而，从目前中小企业发行债券的实际情况看来还存在着诸多问题，有必要进一步的探讨。可见，研究我国中小企业发行债券融资的可行性，为中小企业解决融资难题具有重要意义。目前，国内外众多学者对于中小企业债券融资已经做了很多研究，并产生了一系列非常值得利用的成果。但是这些研究，主要是从宏观上对企业债券融资与股票融资和银行贷款进行

5、比较分析，探讨对中小企业发行债券融资需要创造何种市场环境的问题，却很少从中小企业债券融资偿债能力方面出发，研究中小企业发行债券融资的可行性。债券融资实属债务融资，能否按期足额偿还债务是债券融资成功与否的关键因素，偿还债务往往是以现金来实现，企业现金存量和现金流量情况能说明企业自身的偿债能力，从而确定企业的债务规模，那么在对应债务规模下所进行的债券融资是具有偿债实现能力的，即发行债券融资就是可行的。本研究主要运用规范论证和比较分析的方法，先对国内外中小企业债券融资理论和偿债能力相关文献进行梳理，奠定本研究理论基础。然后分析我国中小企业债券融资现状，主要介绍三种

6、新型中小企业债券融资方式：中小企业集合债、中小企业短期融资券和中小企业集合票据的运用情况，并揭示目前我国中小企业债券市场发展存在的不足：（1）债券发行门槛高，（2）缺乏市场化的运作，参与主体积极性不高，（3）缺乏有效的市场监管，（4）信用评级体系不健全，担保机制无实效，（5）中小企业自身经营管理不佳。接着阐述美、日、韩三国债券市场发展的成功经验。再从论证现金流的经济意义出发，揭示现金存量和现金流量与偿债能力关系，从而说明现金存量和现金流量为主的资本运动能反映企业的偿债能力，从而确定企业债务规模，得出结论：只要企业现金流量周转周期（也可以说是投资回收周期）与现

7、金偿付周期一致，某时点的现金存量（即回收金额）大于或等于该时点的需偿还金额量，这种中小企业就具有偿债能力，在对应的债务规模下进行的债券融资就是可行的，而不应该以企业规模大小来限制中小企业债券的发行。最后，结合我国实际资本市场发展情况，借鉴国外发达资本市场债券融资成功经验，提出改善我国中小企业债券融资问题的相关对策，以进一步拓宽中小企业融资渠道，促进债券市场的发展，解决中小企业融资难题。关键词：中小企业；债券融资；偿债能力；现金存量；现金流量；可行性I我国中小企业发行债券融资的可行性研究AbstractInrecentyears,smallandmediume

8、nterprises(SMEs)havearapid