我国中小企业债券融资研究.doc

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1、我国中小企业债券融资研究西方发达国家近年来企业债券融资发展很快，企业债券融资所占的比重大于股票融资。而我国现实则正好相反，近年来企业股票融资较热而债券融资偏冷，目前我国企业融资渠道狭窄，融资困难，资本结构不合理，这对于企业而言，将处于十分不利的竞争位置，管理层也日益感受到发展企业债券市场的重要性和紧迫性，在此种情况下，促进我国企业债券融资的发展就变得非常重要了。下面我们分析一下我国债券市场的发展现状及存在问题，并就此提出一些应对措施。一、中小企业债券融资作用一提到债券融资，人们不免会想到股票融资。在中国，股票融

2、资的地位要远远高于债券融资。而国际成熟的资本市场则正好相反，债券融资往往更受到企业的青睐，之所以会出现这种现象，是因为企业债券融资同股票融资相比，在财务上具有许多优势：1.债券融资可以有效避税。我国税法规定利息支出在税前列支，而股息则是在税后支付的，因而负债经营能为企业节约大量稅收支出，因此，企业举债可以合理地避税。2•债券融资可以优化资本结构。企业发行债券回购股份时，股票价格上升，而当发行股票来还债时，股票价格下降。因此，企业发行债券不能仅仅看做企业单纯的融资行为，更为重要的是企业对自身资本结构的战略性调整，

3、是为了实现企业价值最大化的一种资本结构决策。3•债券融资不会分散企业的控制权。这是债券融资不同于股权融资的特点之一。债券融资的企业只要在债券到期日之前还本付息就可以了，没有股权被稀释的压力。二、我国中小企业债券融资现状我国中小企业融资方式主要有以下几种：内源融资和外源融资。内源融资就是中小企业内部人员的自由资金积累或者向周围认识的亲戚朋友借钱。但是由于中小企业内部融资的资金有限，外源融资是其主要的融资方式。外源融资方式有很多，比如财政融资、银行融资、证券融资等等。虽然外源融资的方式有很多，但是我国中小企业的首要

4、问题就是融资难，大量中小企业得不到资金供应。引起中小企业融资难的主要原因，总的来说主要包括以下几个方面1•宏观方面的原因。宏观方面的原因包括法律法规政策不健全、金融体系结构、信用担保体系、中介机构等不完善。在政府方面，虽然我国政府在中小企业融资难方面采取一系列的政策措施，但是在我国体制转轨的特殊背景下，政策措施的有效实施还要和现阶段的社会文化、法律体制等相适应。因此这些措施能否有助于中小企业解决融资难问题还有待观察。银行方面，为了有效规避风险，在借贷方面，倾向于向国有大型企业提供贷款。为防范金融风险，国有商业银

5、行一律实施“大城市、大企业、大项目”战略，大规模撤并基层网点，上收贷款权限，造成金融资源分布与中小企业布局不匹配。2•微观方面的原因。微观方面原因是由于中小企业自身的特点所导致的。具体原因包括以下几个方面：%1信用问题。中小企业的发展处于初级阶段，信用等级不高。而信用评级机构在我国发展缓慢，信用问题是银行是否借钱给企业的主要考核标准之一。银行不愿把钱借给信用低或得不到准确信用信息的企业。%1企业规模和盈利能力比较小。我国大多数中小企业目前规模普遍偏小，很多企业处于快速增长期，内源融资已经不能满足自身发展的需要。

6、外部融资中主要有银行借贷和资本市场融资两种。由于企业规模小，盈利能力也小，银行对风险规避的考虑，往往不愿借钱给中小企业。而由于企业规模和盈利能力小，往往达不到上市标准，因此不能从资本市场得到融资。近年来，我国相继推出中小企业板和创业板，上市标准降低，但是能达到该上市标准的企业也是少数，大量的中小企业仍没有上市资格。%1担保抵押问题。企业发行的债券有无担保，是债券发行的重要条件之一。中小企业规模小，无形资产多，可作为担保抵押的有形资产非常少。此外，信誉良好的第三方企业出于对中小企业随时可能破产的可能性的考虑，往往

7、不愿为中小企业做担保。三、应对措施1.政府应积极出台相应的法律法规，为企业债券融资提供相宜的政策环境。目前，我国企业债券融资发展缓慢，这与政府缺乏相应支持有较大关系。我国现阶段正处在转轨时期，政策法规与社会文化等方面的冲突使得相应的政策实施与预期效果相差甚远。但是政府在引导企业债券发展中起到非常重要的作用。因此政府必须综合考虑我国现阶段的金融环境，出台促进企业债券融资的法律法规时，为企业债券融资提供良好的政策环境。2.重塑企业债券形象，降低企业债券的投资风险。强化我国中小企业的形象，必须强化企业的信用观念，维护

8、企业债券的信誉，降低企业债券的信用风险。中小企业处于发展初级阶段，信息不透明、信用低和可抵押担保资产少是中小企业债券融资的重要障碍。将企业担保转化为中小企业的发起人的信用和资产作为担保，既可以降低债券投资风险，又可以促使企业负责人集中精力努力使企业做好。3•大力发展企业债券市场，提高上市公司债券融资比例。近年来我国政府重视国债与股票发行，轻视了企业债券的发行，债券发行规模受到严格限制。