我国居民金融资产和房地产的财富效应研究——基于微观视角的实证检验

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1、浙江工商大学硕。l：学位论文我同居民金融资产和房地产的刚’富做应研究——基于微观视舶的实iJE检验我国居民金融资产和房地产的财富效应研究——基于微观视角的实证检验摘要改革开放以来，中国经济增长迅速，居民资产快速积累，促进了消费支出的增长。到20世纪90年代后期，我国证券市场的发展不断增加金融资产的多样性和流动性，住房改革推进了居民房地产的市场化进程，两者逐渐成为促进我国国民经济发展的主要源泉。经济危机爆发后，我国金融资产价格的大幅下滑，对经济产生了巨大消极影响。然而较低的利率支撑了房地产市场，居民持有的房地产的财富效应在一定程度上抵消了金融市场低迷的影

2、响，带来了居民消费与经济增长联动反应。在拉动内需、股市低迷和房价泡沫的背景下，引发了学术界对于居民金融资产和房地产的财富效应的研究。结合我国特有的背景，本文首先全面回顾居民资产财富效应的理论和实证，梳理了居民资产发挥财富效应的机制，总结居民金融资产和房地产的财富效应特征。其次，本文采用协整检验方法，检验居民持有资产和消费支出之间存在关系，进一步证实居民所有的金融资产、房地产与人均消费支出之间存在关系。然后利用格兰杰因果方法，确定两两之间的因果关联顺序。再次，本文建立修正误差模型分析长短期的关系。实证结果认为从短期来看居民资产的财富效应并不显著，但从长期

3、上看居民房地产对消费的影响强于金融资产对消费的影浙江工商人学硕l：学位论文我围居民金融资产和房地产的财富效应研究——基于微观视角的实证检验响，前者的财富效应为O．86，后者的财富效应为O．75。接着运用向量自回归模型，研究短期的冲击对长期稳定的影响。脉冲分析同样证实了居民拥有的金融资产和房地产的财富效应，并且解释了消费支出习惯的棘轮效应，以及两类资产间的挤出效应。最后基于前文的理论和实证分析进行总结，提出相应的政策建议。关键词：财富效应，向量自回归模型，脉冲分析浙江工商人学硕J二学位论文我同膳民金融资产和房地产的财亩效应研究——丛于微观视角的实证检验A

4、NALYSIS0FWEALTHEFFECToFRESIDENTFINANCIALASSETSANDREALESTATE．．BASED0NTHEMICRO．．VIEW＼ABSTRACTWesternscholarsproposedasearlyasinthe20thcentury,theinitialconceptofthewealtheffect．Thewealtheffectis：ifotherconditionsarethesame，currencybalancechangeswillcausechangesintotalconsumptionex

5、penditure．Thewealtheffectoftheassetscanbedividedintothewealtheffectofthefinancialassetsandthewealtheffectofnon—financialassets．Inthepre—studyofthewealtheffect，scholarshavefocusedonthefinancialassets，especiallythewealtheffectofthepriceofsecurities．Bythelate1990s，globalstockmarket

6、shavefallensharply,havehadatremendousimpactontheglobaleconomy,buttheconsumerspendingofresidentsisnotreduced．Tothisend，thetheoreticalcirclesstartingtofocusonthewealtheffectoftherealestatemarket，themoreIcommonviewisusedtoexplainthisphenomenon¨thenegativeimpactofthestockmarketdecli

7、neinthedemandtosomeextent，thewealtheffectoftherealestatemarketoffset¨．Thelowinterestratesinrecentyears，gavebirthtotherealestatemarketbubble，consumerandeconomicgrowthlinkagereactiontheoristspaymoreattentiontothestudythewealtheffecttherealestatemarket．Basedonexistingwealtheffectth

8、eoryandliterature，thepaperfirstcomprehensiverev