我国主板市场羊群效应的实证检验--基于不同视角下的对比研究

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1、论文编号：2018年盲审硕士学位论文申请学位：□学术学位þ专业学位专业名称：金融硕士论文题目：我国主板市场羊群效应的异质性研究关键词：羊群效应，CSAD，主板市场，实证研究河南大学学位评定委员会办公室2018年5月摘要经典的金融学理论认为，股票投资者是理性的，他们往往会依据所能得到的投资信息，做出自己的效用最大化的投资决策。然而一系列金融异象的出现使这种经典的金融学理论受到了冲击。经济学家们通过做出投资决策的过程中所存在的心理活动进行实验研究和实证分析，发现投资者的性格、心理活动等因素在投资决策的过程中起着非常重要的作用。投资者在投资过程中不但

2、会受到这些因素的影响，还会受到其他投资者以及市场因素的影响。金融领域开始了行为科学对于所做决策的研究，并逐渐发展成了行为金融学。行为金融学所阐述的很多金融现象在我国的金融市场也是存在的，最常见的现象就是羊群效应。羊群行为是金融市场中的＂市场异象＂之一，是指投资者在做出自己的投资策略时，会由于受到其他投资者投资策略的影响而采取相同的行动。羊群效应作为股票市场上的一种异常现象，可能会引发信息追涨、内幕消息得不到有效指示、股价的异常波动，甚至是引发金融危机和泡沫的根源。因此，对于羊群行为的研究一直以来受到了学术界和政府监管部门的广泛关注。本文介绍了羊

3、群效应的研究背景，阐明了羊群效应的定义、特点等，从多角度分析了羊群效应出现的原因，并以我国主板市场为研究主体，对主板股票市场的羊群效应进行了实证检验。本文采用的数据来自于我国主板市场，一般在主板市场上市的企业相对来说都是发展前景比较好的传统产业，相比其他行业，他们的资产规模较大，并且有较高且相对稳定的投资回报，能够在很大程度上反应我国的经济状况。本文使用CSAD模型构建羊群效应指标，运用实证模型，以我国主板市场2014—2016年沪深A股与B股的数据进行了检验，结果发现，我国主板市场存在明显的羊群效应，并且股市上涨时的羊群效应要比下跌时表现明显

4、，这意味着我国主板市场的投资者“追涨”的倾向要大于“杀跌”的倾向。然后在对我国主板市场羊群效应的稳健性进行分析时，本文发现：在分区域的情况下，中部地区的股票羊群效应最强烈，其次是东部地区，西部地区的股票羊群效应最弱；在分行业的情况下，非周期性行业和综合性行业的股票羊群效应较强，周期性行业的股票羊群效应最弱；在分时段的检验中，本文发现，2014年我国主板市场的羊群效应不太剧烈，2015年我国主板市场的羊群效应也是不太剧烈，I而2016年我国主板市场的羊群效应则比较剧烈。基于以上研究结果，本文在文章最后，从政府监管和个体投资者两个角度提出了一些建议

5、。关键词：羊群效应，CSAD，主板市场，实证研究IIotherindustries,theirassetsaremuchlargerandthereturnsoninvestmentarerelativelyhighandstable,andcanlargelyreflecttheeconomicsituationinourcountry.Lastbutnottheleast,modelsandmethodsarediscussedongeneratingproxyvariablesandtestingherdeffect.Hereweuset

6、hemethodofCSADtobuildtheherdeffectindexandtesttheShanghaiandShenzhenstockmarkets2014-2016A-sharesandB-shares,whichprovesthattheShanghaiandShenzhenstockmarketsexistherdingeffectobviously,andtheherdingeffectwhenthestockmarketgoesupismuchmoreobviousthanthatwhenthestockmarketgoe

7、sdown.ThismeansthattheinvestorsinShanghaiandShenzhenstockmarketstendtochasehigherthanlower.Then,whenanalyzingtherobustnessoftheherdingeffectinthestockmarketsofShanghaiandShenzhenstockmarkets,wefindthat,first,whenthedistrictofthestockmarketisconsidered,theherdingeffectisthest

8、rongestinthecentralregion,followedbytheeasternregionandthewesternregionisth