杠杆资金下我国股市羊群效应实证研究

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：杠杆资金下我国股市羊群效应实证研究EmpiricalResearchonHerdingEffectofChinaStockMarketwithFinancialLeverage作者姓名：林士丰指导教师姓名及学位、职称：杜金岷博士教授学科、专业名称：金融学位类型：专业学位论文提交日期：2016.6.19论文答辩日期：答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已

2、经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得暨南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解暨南大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权暨南大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导

3、师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日学位论文作者毕业后去向：工作单位：电话：通讯地址：邮编：摘要2015年的股市波动与此前几轮股市波动相比，最明显的不同点是加入了大规模的杠杆资金。A股在5000点不断震荡多时，直至2015年6月15日股指高台跳水，股指在随后的十几个交易日内，罕见地狂泻1500多点。这波股市的调整引发股民大恐慌，不断割肉出逃。投资者使用的杠杆越高，越承受不起股市波动的风险。股市的持续性暴跌会使投资者陷入资金践踏的困境。同时股市千余只股票跌停，羊群效应导致资金踩踏的影响更大。基于这样的经济背景下，本文将运用CCK-GA

4、RCH模型，数据选取我国股市中2006-2008年与2014-2016年两次较大的股市波动中沪深300指数成分股数据进行羊群效应检验。本文将通过实证检验，分析了我国股市是否存在羊群效应，什么程度的羊群效应，并对两个时间段内的羊群效应特征进行了比较，最后得出结论为：我国股市羊群效应整体减弱；杠杆资金加剧市场波动，产生阶段性羊群效应；我国股市在下跌市的下跌形态中，普遍存在集体性抛售现象；政府干预市场的行为是非理性之举，会使投资者行为出现羊群效应。关键词：羊群效应杠杆资金CCK-GARCH模型IAbstractComparedwithprev

5、iousroundofstockmarketvolatility,themostobviousdifferenceofthistimein2015wastheadditionoflargeleveragedfunds.WhentheA-shareswasshockingat5000points.Untilthecrashon15thJun,thestockmarketslumped1500pointsrapidlyinthenextthantentradingdays.Theadjustmentofthemarketarousesinv

6、estorspanicandtheytrytoquitfromthemarketeventhoughtheywouldsufferfromgreatloss.Theleverageusedbyinvestorbecomeshigherandthemoreinvestorcannotaffordtotheriskofthestockmarketvolatility.Thelastingslumpofthemarketwillmaketheinvestortrackinthedifficultyofcapitaltrample.Atthes

7、ametime,thousandsofstocksslumpedandtheherdeffectwouldleadtothemoreinfluenceofcapitaltrample.Basedonsucheconomicbackground,thepaperuseCCK-GARCHmodeltotesttheherdeffectinShanghaiandShenzhen300Indexconstituentstocksdatawiththeselecteddataof2006-2008and2014-2016thesetwolarge

8、stockmarketvolatilityinChina'sstockmarket.Thepaperwilltestwithsamplestoanalyzewhetherthereisherdeffecti