卖空约束的政策效果分析——基于2015年A股异常波动的证据.pdf

《卖空约束的政策效果分析——基于2015年A股异常波动的证据.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、卖空约束的政策效果分析——基于2015年A股异常波动的证据学位类型：学术型论文作者：林家羽学号：20141100502培养学院：金融学院专业名称：金融学指导教师：潘慧峰2016年3月万方数据AnalysisonthePolicyeffectofShort-salesconstraints——Evidencebasedontheabnormalfluctuationofstockmarketin2015万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不

2、含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文

3、;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要随着我国证券市场的发展，证券交易制度也逐渐完善，2010年3月31日我国正式推出融资融券交易试点，融资融券交易具有卖空机制和杠杆交易等特征，融资融券业务逐渐在我国证券交易中发挥重要的作用。尤其我国股市在2014年至2015年经历的这轮牛熊转换中，融资融券业务更是成为众多投资者青睐的交易方式。然而，从多国经验来看，在股价暴跌时期，投资者更为悲观，卖空交易往往被人们指责为

4、股市下跌的元凶，政府多会通过出台限制卖空的相关政策以期稳定市场与投资者悲观情绪。但限制卖空的政策是否真的可以支撑股票价格，稳定股票市场还未形成统一定论，有待我们深入探究。本文以2014年至2015年我国股票市场经历的大涨与大跌为研究背景，选取融资融券标的于A股与港股中的交易数据为主要研究样本，以我国上海证券交易所与深圳证券交易所在2015年8月3日公告修订的融券业务“T+0”转“T+1”交易制度为卖空约束的政策信号，运用事件研究法分析卖空约束政策对我国股票价格的影响，并运用双差分模型（DifferenceinDifference）分析卖空约束政

5、策对股票流动性的影响，从而探究卖空约束的政策效果是否达到政策制定者的预期目标。本文实证结果表明：融券“T+1”交易制度出台后，受约束股票的累积超额收益率为正，并且受约束股票的流动性降低，而卖空约束政策对未受约束股票的影响则不明显。因此在股市出现异常波动的情况下，卖空约束政策的出台可以支撑受约束股票的价格，从而缓和投资者的悲观情绪，达到稳定市场的作用，这符合政策制定者的初衷，但卖空约束政策以牺牲股票流动性为代价，换取了股票市场暂时的稳定。不同国家和地区，有着不同的证券市场和不同的交易制度，并且投资者的知识水平和理性程度等一些无法衡量的因素也不相同

6、，因此，在未来的政策制定中，政策制定者应做出适当权衡，因地制宜，以求找到更好的解决方法，实现政策效果的最优化。关键字：卖空约束，政策效果，股票价格，流动性万方数据AbstractWiththedevelopmentofChina'ssecuritiesmarket,securitiestradingsystemisgraduallyperfected,March31,2010,ourcountryofficiallylaunchedthepilotofmargintrading,themargintradinghascharacteristic

7、sofshortsellingmechanismandleveragedtransactions,andmarginfinancingbusinessgraduallyplaytheimportantroleinourcountry'ssecuritiestransaction.Inparticular,China'sstockmarketin2014to2015experiencedaroundofcattlebearconversion,themargintradingbusinessbecameafavorwayoftradingused

8、byinvestors.However,fromtheexperienceofmanycountries,inthesharepriceslump,i