基于投资机会集的我国上市公司现金持有价值研究

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1、中图分类号：F234.3论文编号：102870913-s066学科分类号：120201硕士学位论文基于投资机会集的我国上市公司现金持有价值研究研究生姓名闵星学科、专业会计学研究方向财务理论与实务指导教师仇冬芳南京航空航天大学研究生院经济与管理学院二О一三年三月NanjingUniversityofAeronauticsandAstronauticsTheGraduateSchoolCollegeofEconomicsandManagementResearchonthevalueofCashholdingfor

2、ChineseListedCompaniesBasedontheInvestmentOpportunitySetAThesisinAccountingbyMinXingAdvisedbyQiuDongfangSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofManagementMarch,2013承诺书本人声明所呈交的硕士学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包

3、含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得南京航空航天大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。本人授权南京航空航天大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本承诺书）作者签名：日期：南京航空航天大学硕士学位论文摘要任何一个企业日常经营活动都离不开现金，它是企业流通性最强的资产，是企业中最重要的资源，而对现金管理不当会给企业造成严重的影响。本文在总结国内外研究成果的基础上，阐述上市公司现金持有的主要理

4、论，分析近年来我国上市公司现金持有状况以及发展趋势，利用投资机会集指标对我国上市公司的成长性进行衡量，通过因子分析计算我国上市公司投资机会集的综合得分，并通过构建面板数据模型研究投资机会集对我国上市公司现金持有价值的影响。同时还进一步对不同投资机会集上市公司进行分组研究，具体分析由于投资机会集的不同所带来的上市公司现金持有价值的差异。经过研究发现总体上我国上市公司的现金持有价值为负值，说明现金持有管理存在代理成本；在引入投资机会集与现金持有的交互项后，结果显示上市公司现金持有价值会因投资机会集不同而发生显著变

5、化，具有高成长性的公司每增加一定单位现金持有的价值创造明显高于不具成长性的公司；在进一步划分高低成长样本后，发现现金持有价值在不同成长性公司中存在明显差异，对于高成长性公司，1元的现金投入能获得高于1元的权益价值，但对于低成长性公司增加现金投入不但不能为股东增加收益，反而会减少股东的权益价值。本文的研究表明，企业的投资机会集对企业现金持有价值存在显著影响，企业在制定现金管理政策时应充分考虑企业目前所处的成长阶段，合理有效利用企业投资机会，充分发挥企业现金的价值创造功能，实现公司价值最大化。关键词：上市公司，现

6、金持有价值，投资机会集，成长性I基于投资机会集的我国上市公司现金持有价值研究ABSTRACTAnyenterpriseareinseparablefromcash,becauseitisthenegotiabilitystrongestassetsandthemostimportantresourcesfortheenterprise,andimpropermanagementofcashwillcauseseriousinfluencetoenterprises.Onthebasisofthedomesti

7、candforeignresearchresults,thispapercombsthemajorcashholdingstheoriesofthelistedcompany,analysesthecashholdingstatusanddevelopmenttrendofourlistedcompaniesandinrecentyears,measuringthegrowthoflistedcompaniesinChinabyusingtheinvestmentopportunitysetindexandc

8、alculatingtheinvestmentopportunitysetcomprehensivescoreoflistedcompaniesinChinathroughfactoranalysis.Atthesametime,itstudiestheinfluenceofinvestmentopportunitysettothecashholdingvalueofthelistedcompani