现金持有与RD投资基于我国上市公司的动态面板数据分析

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：现金持有与R&D投资——基于我国上市公司的动态面板数据分析CashHoldingsandR&DInvestment——EvidencefromtheDynamicPanelDataModelofChinaListedCompany作者姓名：王佳星导师姓名：叶德珠博士教授学科及专业名称：金融学论文提交日期：2014年5月22日论文答辩日期：2014年5月28日答辩委员会主席：蒋海论文评阅人：学位授予单位和日期：独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了

2、文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得暨南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解暨南大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权暨南大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（

3、保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日学位论文作者毕业后去向：就业工作单位：兴业银行珠海分行电话：0756-3193610通讯地址：珠海市香洲区九洲大道东1201号邮编：519000暨南大学硕士学位论文摘要由于R&D投资具有调整成本高的特点，企业需要使每期的R&D支出保持相对的平滑。然而企业的R&D投资普遍面临融资约束、对内部现金流的依赖性极高，而内部现金流容易受到经济的冲击而发生波动。那么，企业如何保持R&D投资的平滑是一个值得思考的问题。这一点国内的研究还较少涉及，因此本

4、文拟从现金持有对R&D投资的平滑作用进行深入探讨。首先，结合资本市场信息不对称理论和融资约束理论讨论我国企业R&D投资面临的融资约束问题，并在此基础上引出本文重点分析的内容，即企业现金持有对R&D投资的平滑作用；然后，采用系统广义矩估计法，对2007-2011年期间披露了R&D支出的486家上市公司进行动态面板数据分析，以检验上市公司现金持有与R&D支出的关系，并结合企业规模进一步探讨现金持有行为对R&D投资的平滑效应。研究结果表明：R&D支出同现金持有改变量呈显著的负相关关系，说明上市公司会运用现金持有平滑其R&D投资，缓冲内部现

5、金流的不稳定给R&D支出造成的冲击，满足R&D持续、稳定的投资需求；另外，按照公司规模分组回归的结果显示，公司规模越小，现金持有对R&D支出的平滑作用越明显。根据上述结论，得出以下政策建议：1.企业应强化现金管理意识，树立动态的现金管理观念，更加积极的进行现金管理；2.政府应努力完善我国资本市场，加大财政、税收、信贷政策对中小企业的支持和引导，缓解中小企业的融资难问题。关键词：现金持有R&D投资公司规模融资约束系统广义矩估计动态面板数据I暨南大学硕士学位论文AbstractAstheR&Dinvestmenthasthecharac

6、teristicofhighadjustmentcosts,companiesneedtomaketheR&Dexpenditureremainrelativelysmoothperperiod.However,theR&Dinvestmentsaregenerallyfacedwiththefinancingconstraints,andhavehighdependenceoninternalcashflow.Ontheotherhand,theinternalcashflowisvulnerabletoeconomicfluct

7、uations.SoitisaquestionworththinkingaboutthathowdoesthecompanykeeptheR&Dexpendituresmooth.Astheamountoftheliteratureofthataspectisstillsmall,thispaperisthemedbythesmoothingeffectofcashholdingsonR&Dinvestment.Firstly,thepapertalksaboutthefinancingconstraintsfacedbytheR&

8、DinvestmentwiththeAsymmetricInformationTheoryincapitalmarketandtheoryoffinancingconstraints.Onthisbasis,thetopicofthi