基于模糊实物期权的大型房地产项目投资决策研究

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1、西安建筑科ᢰ大学硕士学ս论文基于模糊实物期权的大型房地产项目投资决策研究专业：技术经济及管理硕士生：刘朋阳指导老师：杨建平教授摘要ᡯ地产业ާᴹޣ联度高ǃ带ࣘ力ᕪ的特点，是ᡁഭഭ民㓿济增长的支柱性产业DŽ然而，ᡯ地产开发৸是一亩风险性䖳大的活ࣘ，尤ަ是大型ᡯ地产亩目，ާᴹ投资数仍大ǃ开发周期长ǃ回收期长ǃн确定性䖳高等特点，ަᡀ࣏о否ѫ要ਆߣ于在⇿一个开发䱦段ᡰ做出的ߣ策的准确程度DŽ目前，ഭ内的ᡯ地产企业ӽѫ要采用Ր统DCF˄⧠金流折⧠˅法䘋㹼投资ߣ策，䘉对于跨区域的ǃ多䱦段滚ࣘ开发，ާᴹ䖳高н确定性的大型ᡯ地产开发亩目

2、而言，就ᆈ在着很多缺陷DŽՐ统DCF投资ߣ策方法未考虑投资的н可逆性ǃ管理者ߣ策的灵活性ԕ৺ޣ联亩目ᡰ带来的战略ԧ值等因素，因而可能会վ估了大型ᡯ地产亩目的真实ԧ值DŽ实物期ᵳ是基于金融期ᵳ理论而㹽生的一种ᯠ型投资ߣ策方法，它的ѫ要特点就是考虑了投资ߣ策中的灵活性ǃ管理的柔性，能够䖳好地处理ᡯ地产开发过程的н确定性因素带来的投资机会ԧ值，可ԕ弥补Ր统ߣ策方法的н足，䘋而提高投资ߣ策的准确性和科学性，ާᴹ䖳大的实用ԧ值DŽ本文回亮和∄䖳了Ր统投资ߣ策方法ǃ实物期ᵳ基本理论о方法，突出了实物期ᵳ方法在亩目投资ߣ策中的Ո䎺性DŽ通

3、过对大型ᡯ地产亩目䘋㹼实物期ᵳ特性分析，将模糊数学思想引入到Ր统的实物期ᵳ模型中来，对模型中的部分输入ਈ䟿䘋㹼模糊ॆ处理，ṩ据Ր统实物期ᵳ在ᡯ地产投资ߣ策中的ᓄ用，䘀用ở形模糊数学的方法，结合大型ᡯ地产亩目的期ᵳ特性，分别构建了模糊实物期ᵳ模型和模糊复合实物期ᵳ模型，并引用期望值方法计算期ᵳ的ԧ值，⎸除了Ր统期ᵳ计算结᷌的模糊性，ԕ更Ѫ科学地䘀用实物期ᵳ方法䘋㹼投资ߣ策DŽ最后ԕ西安ᐲ某大型ᡯ地产亩目Ѫ例，䘀用模糊实物期ᵳ和模糊复合期ᵳ䘋㹼亩目的投资ߣ策，分别计算了延䘏期ᵳ和分䱦段投资复合期ᵳ，验证了模糊实物期ᵳ方法相

4、对更Ѫ贴䘁ᡯ地产投资实䱵，Ӿ而更好地Ѫᡯ地产企业投资者提供ߣ策参考DŽ论文针对ᡯ地产投资ߣ策方法的改䘋问题䘋㹼深入研究，提出了模糊实物期ᵳ方法，能够䖳准确评ԧᡯ地产投资亩目ԧ值，在一定程度к解ߣᡯ地产投资领域的н确定性问题，䟿ॆ了投资活ࣘ中的投资机会о㓿营柔性的期ᵳԧ值，使实西安建筑科ᢰ大学硕士学ս论文物期ᵳ定ԧ更贴䘁实䱵，Ӿ而Ѫᡯ地产开发企业ߣ策者提供参考依据DŽޣ键词˖ᡯ地产投资ߣ策˗实物期ᵳ˗Black-Scholes模型˗盖ᯟ克模型˗模糊数学西安建筑科ᢰ大学硕士学ս论文Researchonlargerealest

5、ateprojectsinvestmentdecisionbasedonfuzzyrealoptionMajor：TechnologyEconomyandManagementName：LiuPengyangInstructor：Prof.YangJianpingABSTRACTTherealestateindustryassociatedwithhigh，drivenbystrongfeatures，isapillarindustryofthenationaleconomy，economicgrowth.Howeve

6、r，realestatedevelopmentisariskyactivities，especiallylarge-scalerealestateprojects，withalargeamountofinvestment，longdevelopmentcycle，longpaybackperiod，itssuccessmainlydependsonthemakeineachdevelopmentphasetheaccuracyofthedecision-making.Atpresent，thedomesticreal

7、estateenterprisesstilltakethetraditionalNPVinvestmentdecisions.Forcross-regional，multi-stagerollingdevelopment，withhighuncertaintyinlarge-scalerealestatedevelopmentprojects，theapplicationofthetheoryofdefectsexposed˖"reversibleinvestment，ignoringsunkcostsintheco

8、stofrealestateinvestment;"rigiddecision-making"，ignoringthemanagementflexibilityintheoperationofrealestateprojects;"lackofstrategicthinking，youunderestimatethevalueoftheinve