当前形势评估与未来政策展望[1]091228new

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1、当前宏观形势评估与未来政策展望1张晓晶自2008年9月中旬雷曼兄弟倒闭引起全球恐慌，到2009年一季度中国经济跌入谷底（GDP增长率仅为6.1%），再到三季度GDP增长率达到8.9%，中国经济实现了完美的V型反转。这是中国政府及时有效应对危机所取得的成就。不过，在复苏基础得到进一步巩固的同时，未来经济要保持平稳较快增长也还面临种种问题与挑战。从这个角度，如何正确评估当前形势、判断未来走势，将成为下一步宏观调控政策走向的重要依据。一、对2009年宏观形势的评估1．政府在扩大内需方面发挥了主导作用。在百年一遇的金融

2、危机冲击下，中国经济能率先复苏，主要得益于政府在扩大投资、刺激消费方面的主导作用。前三季度，基础设施投资（不包括电力）增长52.6％，对城镇投资增长的贡献率接近30％。而消费增长的加快也和政府的推动有关。这包括：1）刺激消费的政策，比如：家电下乡、购车补贴，发放消费券等；2）加大财政转移支付的力度，特别是低收入人群的补贴；3）政府消费也起到一定的作用。2．经过不断调整，四万亿投资分布结构逐步改善。从四万亿投资计划的构成来看，在计划刚刚推出的时候，铁路、公路、机场、电站占总投资的比重达到45%，跟民生相关的投资占

3、42.25%，科技创新与环保投资占12.75%。这种分布显然不合理，因为过多地投向大型基建项目，民生问题没有得到应有的重视。今年两会对4万亿的投向进行了调整，铁路、公路、机场、电站投资占37.5%，民生方面的投资接近50%，科技创新等占14.5%。最近，温家宝总理在夏季达沃斯论坛提供的投资数据又有了进一步的调整，至2009年7月底，铁、公、机和电站投资占比降到了22.9%，与民生相关的投资上升为52.4%，技术创新等增加至24.7%。这些变化，反映出四万亿投资结构在进一步趋于合理化。1中国社会科学院经济研究所研

4、究员。13．从需求与供给角度分析，近期通货膨胀风险不大。影响通货膨胀的最终因素是总需求，或者说是GDP的增长；如果GDP的增长远远超出了潜在增长率，那么通货膨胀肯定会到来。从目前来看，今年GDP增长8%或略高，明年再高一点，但都难以超出潜在增长率（根据我们的测算，过去30年经济潜在增长率在9.5%左右），因此不必过于担心通货膨胀问题。对于输入性通胀，考虑到发达经济体复苏相当微弱，其GDP增速离潜在增长率还有较大距离，这种输入性通胀压力也不大。有人提出导致通货膨胀的其他诸多因素，如：猪肉价格上涨、食用油价格也上涨

5、、大宗商品价格上涨以及劳动力成本上升等。这些因素往往是总需求上升的结果，较难成为引起全面通胀的独立原因。目前来看，今年粮食丰收，食品价格上涨的担心会减少。近来大宗商品的上涨较快，但背后的驱动因素并不完全是真实需求，还有很多是投机性需求（包括全球流动性泛滥而美元又看跌情况下的金融资产配置需求）。关于劳动力成本上升很快并成为中国通胀的主因，也不能成立。当前劳动力成本是在一个较低水平下上升的，很多农民工能够到城里找到工作是因为他们接受了较低的工资。这种劳动力成本的上升只是回归正常值。在大学生就业比较困难、整个就业形势

6、依然严峻的情况下，劳动力成本不可能上升很快。因此，尽管长期而言，劳动力成本有上升趋势，但从短期看，劳动力成本还不会成为通胀的主因。此外，严重的产能过剩也使得成本上升往往是削减企业利润而较难直接转嫁到最终产品价格的上涨。二、对“三驾马车”未来走势的判断从投资看：投资在三架马车中贡献最大。前三季度GDP增长7.7%，其中投资贡献了7.3个百分点，贡献率高达94.8%。如此之高的投资是难以持续的。进一步分析会发现，在投资构成中还是以国有或者政府投资为主导。前三季度非国有投资增长27.7%，比全社会固定资产投资增速落后

7、5.7个百分点，比国有投资落后20个百分点。关于投资有两点须引起我们关注：一是，如果仍然是靠投资来带动增长的格局不改变，所谓调结构不仅难见成效，而且结构会更加恶化。二是，国有投资增长速度过快、非国有投资增长较慢意味着经济内生的活力还没有调动出来，而经济复苏的可持续必须依靠社会投资的迅速跟进。2从消费看：目前消费保持较快增长有赖于刺激消费政策、财政转移支付以及政府消费等因素，这些都和政府有关。而在正常情况下，消费的可持续增长只能跟收入的可持续增长相关。尽管随着中国经济的复苏，居民的收入增长能够持续，但收入的可持续

8、性增长难以支撑前这么高的消费水平(前三季度消费的实际增长达到17.1%，高出过去平均增速的四到五个百分点）。过去三十年甚至六十年里，我们主要的精力都放在了生产上，政府的偏好也主要是生产和积累而不是消费和分配，从而整个生产结构、分配结构、财税结构、金融结构等都是为促进生产和积累服务的，这种局面不可能在三、五年内调整过来。这意味着未来即便收入有所增长，也不可能在短期出现根本性的变化。所以，