上市公司股票送转动机与相关效应研究

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1、学校代号：10532学号：B07142019密级：湖南大学博士学位论文上市公司股票送转动机与相关效应研究堂僮虫谊厶姓名!割悉丞昱!匝丝名盈驱整!堕担邃熬援逝盍教援墙差望僮!王直筐堡堂隧童些名整!王商筻堡诠室握童日期12Q13生窆且3Q旦诠室筌避旦翘12Q!兰生!!屋2窆目筌避委虽金圭度；塞董明熬援stu(IyontheMotivationandEffectsofStockDividendandStockSpUtofListedCompaniesLIUⅪcheⅡgM．B．(CentralSouthUniVeI．sity)1984M．M．(ThirdMmta呵

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3、以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：爱。＼卿日期：jJL多年'月乡了日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密口，在——年解密后适用本授

4、权书。2、不保密囤。(请在以上相应方框内打“√”)作者签名：导师签名：日期：j-D年7月，J日日期：≥c?年9月参a日博士学位论文摘要股利分配政策是上市公司的重要财务决策之一。制定科学合理的股利分配政策既有利于上市公司的可持续发展，也能够对股东作出合理回报。长期以来，与成熟市场经济国家的情况不同，中国上市公司“重送转、轻派现”，构成了证券市场的一大特色。作为上市公司披露的重要信息，股票送转往往被视为上市公司经营业绩的直接体现和真实价值的外在表现，在现实中作为股利政策被频繁采用。但是，股票送转往往容易导致经营者的机会主义行为和市场参与者的高度关注甚至追捧，从

5、而引发公司财务绩效、股票价格和市场流动性的剧烈变化。因此，股票送转的动机和相关效应目前已经成为学术界和实务界关注的热点。在明确已有研究不足和掌握股票送转的实际情况后，本文首先从股利迎合理论的角度探究上市公司股票送转的动机。接着基于信号传递理论分析上市公司股票送转的股价效应、流动性效应和财务效应，其中不仅包括股票送转对送转公司的影响，也包括送转对同行业内未送转公司的影响。在得到股票送转动机与效应的实证研究结果后，针对上市公司提出相应的对策建议。最后对上市公司股票送转的总体效应进行综合，对股票送转的效应和动机进行匹配，进而反向验证上市公司进行股票送转的动机，并

6、从监管层和投资者两方面提出相关的政策建议。本文的研究不仅有助于对现有的相关经典假说在中国的解释能力进行验证，有助于完善和丰富现代公司理财尤其是股票股利分配的理论内涵与分析方法，还为上市公司制定合理的股票送转政策、投资者根据上市公司股利公告制定有效的投资决策提供重要的参考。本文的实证研究以近年来沪深两市实施送转的A股上市公司作为样本，选取相对应的同行业同一时间段内未发布送转公告的A股上市公司作为配对样本，对上市公司股票送转的动机和相关效应进行考察。股票送转动机的研究结果表明，中国证券市场投资者对股票送转的需求表现为股利折价，上市公司为迎合投资者的需求而倾向于

7、不进行送转，送转倾向与投资者需求显著负相关。同时，对于进行送转的上市公司，投资者偏好高送转公司的股票，为迎合投资者需求高送转现象日益普遍，送转比与投资者需求显著正相关。本文从股价效应、流动性效应和财务效应三个方面对股票送转的相关效应进行分析。股票送转的股价效应研究结果表明，送转公司和同行业内未送转公司的股票在预案公告日前后均出现了显著为正的超额收益，送转传递的乐观信号在同行业内发生了转移，行业内股价效应显著存在，且传染效应占主导地位。同时，对行业内股价效应影响因素的研究发现，送转公司的股价效应越明显、规模越大，Ⅱ上市公司股票送转动机与相关效应研究送转公司与

8、同行业内未送转公司的相似性程度越高，未送转公司的错误定价程度越高，