企业价值评估市场法估值模型的建立与运用--基于钢铁行业上市公司的研究

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1、学校代码：10327学号：MG10004069硕士学位论文企业价值评估市场法估值模型的建立与运用——基于钢铁行业上市公司的研究院系：会计学院专业：会计学研究方向：资产评估理论与方法姓名：张洁慧指导教师：胡晓明教授完成日期：2012年11月答辩日期：2013年01月THEESTABLISHMENTANDAPPLICATIONOFTHEMARKETAPPROACHVALUATIONMODELABOUTENTERPRISEVALUEASSESSMENTADissertationSubmittedtoNanjin

2、gUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofManagementBYZhangJiehuiSupervisedbyProfessorHuXiaomingSchoolofAccountingNanjingUniversityofFinanceandEconomicsJanuary2013学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表

3、或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：日期：学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：导师签名：日期：摘要随着经济结构调整、行业整合和产业升级的不断推进，并购重组已成为我国证券市场发挥优化资源配置、价值发现等功能的主要手段之一。尤其是在钢铁

4、行业，正面临企业大面积减产、全行业出现亏损、库存大量增加、成本与价格出现倒挂等四个方面的困难，所以急需进行并购重组，以求得更大的生存发展空间。并购重组的核心是价值发现与价值再造，而企业估值就是证券市场重要的投资分析和管理工具。从估值理论上说，市场法是最直接、最贴近实际、最容易被理解和接受的估值方法，也是目前我国企业估值理论与实务界最迫切需要研究的问题。相关数据显示，我国证券市场日趋健全、理性，市场有效性、规范化日益提高，市场法应用的外部条件已基本成熟，开展市场法研究的时机已经到来。本文理论部分主要介绍了企

5、业价值评估相关理论基础，同时对评估的传统方法和创新方法进行了比较分析，得出市场法在并购重组的背景下是最合理的方法，并分析了国内外对其研究的进展。其次文章主要是在市场法对比公司法的基础上，建立了比率乘数估值模型，内容包括对比公司的筛选方法，比率乘数的选取，比率乘数适用性分析，差异的调整和修正等。在对比公司筛选时结合了模糊数学的原理，根据海明贴近度公式求取最相似的对比公司，体现出更强的客观性和科学性。实证部分基于钢铁行业上市公司的数据，采用主成分回归分析的方法，对10个比率乘数参数建立的企业价值估值模型进行实

6、证研究，说明该模型在钢铁行业中的可行性。用主成分分析法能够有效克服对于比率乘数指标之间存在严重相关性的问题，使现有的单一比率乘数指标体系得到优化改进。本文在估值模型的实际运用部分，主要以济南钢铁合并莱钢为背景，以莱钢为目标公司，介绍了整个估值模型的操作过程。首先运用模糊数学原理筛选出5家对比公司，然后对选取的比率乘数进行差异修正，在此基础上最后求得目标公司的企业价值。通过对案例结果的分析验证，相关数据表明这种方法所求的企业价值与实际交易值非常接近，所以该模型的实践运用是比较理想的。本文利用模糊数学的相关原

7、理，结合资产评估中企业价值的估值方法，建立了比率乘数估值模型，对传统的市场法评估步骤以及市场法单一的比率乘数指标体系进行了改进。它丰富了比率乘数参数的指标体系，提出了对比公司选取的新方法，完善了目标公司与对比公司差异的调整过程。案例分析部分更增强了市场法估值模型应用的可操作性，解决了市场法评估企业价值的实际操作问题，丰富了市场法具体应用过程中的方法，为市场法发挥更大作用提供了可能。关键词：企业价值评估；市场法；模糊数学；主成分分析IABSTRACTAlongwiththeeconomicstructure

8、adjustment,industryintegrationandindustrialupgradingtheadvancement,m&ahasbecomeoneoftheprincipalmeansofChina'ssecuritiesmarketplayingtooptimizetheallocationofresources,valuethefunctionandsoon.Especiallytheironandste