我国a股市场上市公司大股东增持行为研究——短期市场表现与中长期业绩表现

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1、学校代码：10036剧矽}芗亏f节贸易声学博士学位论文我国A股市场上市公司大股东增持行为研究——短期市场表现与中长期业绩表现培养单位：国际经济贸易学院专业名称：金融学研究方向：投资分析作者：司或钰指导教师：林桂军论文日期：二。一三年五月AnEmpiricalStudyofShareStakeIncreasebyLargeShareholdersinChina——BasedonTheShort．TermMarket’‘。。‘andLogTerm0peratingResponseandLonq-erDer

2、atn_ClPerformance学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：司鼓享云溺侈年丁月瑚El学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交

3、学位论文的印刷本和电子版本：学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务：学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：司耘)矽哆年r月ⅪEl导师签名：硼f弓年厂月加日摘要我国特殊制度安排导致了我国“一股独大”的现象，即使在大小非解禁后这一局面也未全部改

4、变。股权分置改革使我国大股东的获利机制发生了重大变化，股价的涨跌直接与大股东财富挂钩，提升股价、做大上市公司成为了大股东的主要获利途径。全流通后，大股东的“支撑行为"也明显偏多。在大小非解禁的背景下，2008年后在政策推动下出现的大批大股东集中在一个时间段相继增持本公司股票的行为，引起了市场的广泛关注和热烈讨论。增持这一大股东所言的对上市公司的支持行为是否只是大股东在新形势下的权宜之计，他们的真实增持目的究竟如何，公司未来是否真如增持公告所言出现良好的业绩表现，这些问题的答案不仅直接关乎中小投资股民的

5、利益，也能帮助监管当局正确衡量政策效果。随着中国经济改革的深入，A股证券市场在经历了20多年的发展后，上市公司开始成熟，逐渐习惯于资本市场的运作和经营。一方面，上市公司及其大股东开始意识到股权手段和资本运营手段完全可以用来提升企业价值，获取收益，因此包括增持、回购在内的各种股权管理和资本经营手段被有意识地用来影响和改变上市公司的治理结构、资本结构、股权比例、收益分配等，以解决上市公司所有者和经营者之间的矛盾；而另一方面，世界经济一体化程度不断深化，A股上市公司在日常经营中不可避免地会受到系统性风险的影

6、响，例如东南亚金融危机，美国次贷危机，欧洲主权债务危机等，都极大地影响中国A股证券市场的稳定与发展，这也促使了上市公司及其大股东采取更多样化的手段调节其上市公司的市场价值和影响力。作为一种有效的股权管理工具，增持成为大股东的一种主动资本运营手段被越来越多地重视和采用。当前国内学者对大股东“支撑行为”的研究集中于增发事件，从这一角度考察新出现的增持行为的研究还比较欠缺；目前对大股东增持行为的研究多集中于行为发生后市场上的短期反应，并通过短期的市场数据分析大股东增持的可能动机，但由于缺乏对增持上市公司增持

7、后业绩表现的跟踪调查，对大股东真实动机的探索不足，对增持行为的性质判断上有所欠缺。本文从这一角度出发，对2008年鼓励政策出台后至2011年底的大股东增持本公司股票事件进行短期和中长期的全面研究，并通过不同分组的细分研究考察大股东增持的真实动机以及增持行为能否有效支撑公司未来业绩表现。分组研究不仅能验证总体实证结果的稳健性，而且还能给出对中小投资者的更具体的短期投资和中长期投资建议，同时还能在政策的有效性方面给出一定建议。本文的研究不仅具有重要的现实意义，也对当前缺乏的理论研究做出了一定的补充。文章首

8、先对大股东行为进行了一定的理论研究和系统阐述，之后对我国上市公司大股东在股权分置改革后的市场交易行为改变作了详细分析，并对我国近期大股东增持事件的发展特征和市场意义进行了总结，这对下一步实证研究提供了很好的理论背景和现实基础。接着，通过采用事件分析法和多元回归法，本文研究发现在增持事件发生后，上市公司的股价明显上涨，在短期内也存在一定的累积效果，说明市场总体上对大股东增持行为是表示欢迎的。实证发现，各组在增持公告公布的当日均出现了显著的超常收益，进一步印