等权重指数与市值加权指数的比较分析——来自沪深300的证据.pdf

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1、等权重指数与市值加权指数的比较分析——来自沪深300的证据学位类型：专业学位论文作者：丁慧娴学号：20141810545培养学院：金融学院专业名称：金融硕士指导教师：严渝军副教授2016年5月万方数据AComparisonStudyonthePerformanceofEqual-weightedIndexandCap-weightedIndex——EvidencefromCSI300万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注

2、明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或

3、部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要本文首先演绎了等权重指数存在超额收益的二元示例，从直观上说明在市场存在噪声的情况下，市值加权组合的收益率存在收益拖累现象，其表现不如等权重组合。其次，本文模仿Hsu（2006）的方法，为等权重组合的表现优于市值加权指数提供了严谨的数理证明。在实证分析部分，首先以

4、沪深300指数为例，将等权重指数与市值加权指数在行业组成方面进行对比分析，发现等权重指数与市值加权指数的权重行业大体相同，权重变化趋势基本一致，但是在行业分布集中度和权重行业在指数中所占权重存在差异；其次，运用Plyakha、Uppal和Vilkov（2012）的方法，从沪深300指数的成分股选取股票构建等权重组合与市值加权组合，对其10年的月收益率进行测算，发现等权重的投资组合在我国确实存在超额收益；最后，本文将总收益分解为系统性收益与alpha收益，从这两个方面分别探索等权重组合超额收益的来源。运用

5、Fama-French三因子进行回归的结果显示市场风险因子和规模因子有助于解释等权重组合的超额系统性收益；而减少成分股调整频率的实验结果证明等权重组合的超额alpha来自于成分股的动态调整过程中执行的反转策略。关键词：等权重指数，市值加权指数，投资组合，Fama-French三因子模型万方数据AbstractInthispaper,wefirstlydeduceabinomialexampletoshowtheexistenceofreturndragphenomenononthecap-weighte

6、dportfolioinaneconomywithmispricingrisk.Then,imitatingHsu’s(2006)method,weprovidesrigorousmathematicalproofforthecap-weightingsub-optimalitygivingassumptionthatthemarketpriceisnoisy.Intheempiricalanalysispart,takingtheCSI300indexasanexample,wefistcompare

7、theindustrybetweentheequal-weightedindexandtheequal-weightedindexandfindthattheindustrycompositionandthetrendofthechangeinweightisbasicallythesame.Butthereisstilladifferenceintheindustrydistributionconcentrationandtheweightofmajorindustryintheindex.Secon

8、dly,usingthemethodofPlyakha,UppalandVilkov(2012),weconstructequal-weightedportfoliosandcap-weightedportfoliosfromtheCSI300constituentstocksandit'sfoundthattheequal-weightedportfolioinChinadoesexistexcessreturns.Finally,wed