企业多元化经营的财务效应分析——基于我国上市公司的实证研究

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1、首都经济贸易大学硕士学位论文THESISOFMASTERDEGREE论文题目：企业多元化经营的财务效应分析一基于我国上市公司的实证研究Financialeffectsofcorporatediversification——Basedontheempiricalstudyoflistedcompanies学号：2窒Q!QQ垒Q2鱼1独创性声明本人郑重声明：今所呈交的个人在导师指导下进行的研究工是我，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。作者签名：日期：2生年三月竺日关于论

2、文使用授权的说明本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。(保密的论文在解密后应遵守此规定)作者签名：盘L施导师签名：日期：翌年上月竺日摘要自上世纪50年代美国战略管理专家Ansoff率先提出了企业多元化经营概念后，学术界和实务界对多元化经营等相关问题的研究和实践就没有停止过。我国学者自上世纪90年代末开始研究多元化经营对企业绩效的影响，由于与国外的市场情况及研究方法和指标的不同，得到的结论也不完全相同。目前主要发达国家已经从大

3、规模的多元化经营向主营业务回归，而我国上市公司多元化经营还比较普遍。本论文正是基于此种情况，参考已有的研究成果，结合我国上市公司现状，对我国上市公司多元化经营的财务效应进行探索与分析。本文以2008年-2011年我国沪深两市的上市公司为样本，探讨了多元化经营的财务效应，主要从股权资本成本效应、财务绩效效应和价值创造效应三方面进行了分析，并将多元化经营分类为相关多元化与非相关多元化经营，进一步研究了不同多元化经营程度下的股权资本成本效应、财务绩效效应和价值创造效应。本文利用GLS模型计算出的股权资本成本来衡量企业的多元化经营股权资本成本效应，用指标每股收益、总资产收益率、净资产收益率来衡量

4、多元化经营的财务绩效效应，用市场指标剩余收益和托宾Q值来衡量企业多元化经营的价值创造效应，用多元化经营哑变量来区分相关多元化经营和非相关多元化经营类型，用熵指数EI来衡量企业的多元化经营程度，并增设了资产规模、第一大股东持股比例、企业成长能力和杠杆水平作为控制变量，通过多元线性回归分析等实证检验，得出在企业多元化经营股权资本成本效应方面，企业多元化经营程度与股权资本成本呈现倒U型的关系；在企业多元化经营财务绩效效应和价值创造效应方面，企业多元化经营程度与企业绩效每股收益、总资产收益率、净资产收益率成负相关关系，与代表价值创造效应的剩余收益成负相关关系，但与托宾Q值并不相关；通过对不同多元

5、化经营类型下股权资本成本效应、财务绩效效应和价值创造效应分析得出相关多元化经营比非相关多元化经营的股权资本成本要低，相关多元化经营比非相关多元化经营的每股收益、总资产收益率要高，而在净资产收益率、剩余收益、托宾Q值上相关多元化经营并没有比非相关多元化体现更好的绩效。关键词：多元化经营财务效应相关多元化非相关多元化AbstractSincethe1950s，theAmericanstrategicmanagementexpertAnsofffirstproposedtheconceptofcorporatediversification，academicsandpractitionerso

6、nthestudyandpracticeofthediversifiedissuesdidnotstop．Chinesescholarssincethelate1990s，begantostudytheimpactofdiversificationonfirmperformance，theconclusionisnotexactlythesameduetothedifferentforeignmarketsandresearchmethodsandindicators．Majordevelopedcountrieshasdiversifiedfromalarge—scalereturnt

7、othemainbusiness，diversifiedmanagementofcompaniesinChinaisstillrelativelycommon．Thispaperisbasedonsuchacase，withreferencetotheexistingresearchresults，combinedwiththecurrentsituationofChinesecompanies，Iexploreandanalyze