现代西方投资理论发展探析

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1、维普资讯http://www.cqvip.com第27卷第3期渤海大学学报(哲学社会科学版)Vl01．27No．32005年5月JournalofBohaiUniversity(SocialScience)May2005现代西方投资理论发展探析王少国(首都经济贸易大学经济学院，北京looo26)摘要：20世纪30年代以来，西方投资理论快速发展。一边是凯恩斯投资理论的完善，一边是新古典投资理论的发展；一边是宏观投资理论的发展，一边是微观投资理论的兴起；一边是实物投资理论的发展，一边是金融投资理论的繁荣。针对这

2、一时期的主要投资理论，在此将分另q加以介绍和评价。关键词：投资理论；凯恩斯；新古典中图分类号：FD19文献标识码：A文章编号：1672—8254(2005)03—0065—05一、凯恩斯主义投资理论的完善1、后凯恩斯主义投资理论后凯恩斯主义投资理论形成于20世纪30年代，其主要发展方向是加速度投资理论。加速度理论一改“利率决定投资水平”的传统观点，以企业拥有的厂房、机械设备、工具等全部资本和其生产量的比例为研究前提，认为投资主要是依据产出的变化而有比例地变动。其基本形式是1939年哈罗德提出的简单加速理论模

3、型一哈罗德模型：K=vYtK表示最优资本存量，Yt表示当期预期产出水平，v是资本产出系数即加速数。该模型认为，v是一个常量，最优资本存量唯一地取决于本期的预期产出水平。哈罗德假设资本存量随时都可以调整到最优，即K=K，其投资函数为：It=Kt—Kt一1=K—K1=v(Y一Yt一1)哈罗德的加速度原理存在两个最主要的假设，构成了该理论的缺陷：一是假设每期必须实现理想所得资本，它是以企业计划投资可在瞬间被实现为前提的，但是，在投资资金的供给受到制约或设备的安装时间被拖延的情况下，计划的投资量与实际的投资量在现实

4、中是有差异的；二是为了使理想资本和生产量结合起来，设定了一个固定资本系数v，但在现实的生产过程中，“资本系数为固定的”这一假定是欠妥的，因为假定资本系数固定，就等于把生产函数限定为固定系数型，意味着资本和劳动力之间不可能相互替代，这显然不能描述各种各样的生产过程。为克服上述理论缺陷，H．B．Cheneny和L．M．Koyck提出了资本调整原理的投资理论，被称为“伸缩加速度原理”，克服了加速原理的第一个缺陷。他们认为，企业的最优资本函数仍为K．=vYt，但企业并不一定会将资本存量立刻调整到最优，他需要看清产出

5、的变化是否持久。只有当需求增加并保持一段时间之后，企业才会下决心进行投资。这样，当期的资本存量不仅取决于本期的产出水平，还取决于以往各期的产出水平。假设以往各期的产出水平对当期资本存量的影响呈现几何级数递减，即：K=v(1一)∑Y卜i(0<<1)收稿日期：2005—01一l1作者简介：王少国(1972一)，男，博士，讲师，从事西方投资理论的研究。65维普资讯http://www.cqvip.com该式表明，企业第t期的投资量取决于本期的产出水平、上期的资本存量以及v、值的大小，其中被称资本调整系数，其大小对

6、资本存量的调整速度起着至关重要的作用。当v一定时，如果=0，就变fY=G+I+GtG=bYt一1，0O维普资讯http://www.cqvip.com的调整需要时间。再次，q理论显示了资产市场调整与资本市场调整在时间和成本上的不同。q反映了投资者把自有资本(含实物资本)，在资本市场上评价后，转换成其他资本存在形式所需费用的关系，从而成为评价资本市场有效性的一个有力工具。q值越大，意味着资本市场有效性越高，投资者掌握的信息越充分，所需的调整费用与自由资本的比率越低，这时投资

7、者进行资产选择和新的投资组合就越容易。q值越小，则说明资本市场信息越不充分，投资者进行资产转换的市场搜寻费用就越高，因而进行资产选择的难度也越大。这一点，对于仅持有金融资产的投资者，更具重要意义。最后，q理论为分析投资行为决定提供了新思路。当q>l时，应积极进行新的实物投资。当其他企业的q<1时，本企业还可以考虑采用收购或兼并来扩大规模，这样可能更有效。这不但为资本市场的收购兼并行为提供了解释，而且也为投资的资产选择指出了新的选择方式和有力的检测工具。3、新凯恩斯主义投资理论新凯恩斯主义投资理论原则上同意原

8、凯恩斯学派的利率对投资的作用理论，但通过引入信息不对称理论，对其进行了修正与发展。他们认为，企业的投资资金主要来源于信贷和股票，而通过发行股票筹集的资金只占企业全部资金的一小部分，因此，企业的投资需求主要表现为对贷款的需求。但信贷市场是个信息不完全的市场，贷方和借方的信息是不对称的，作为借方的企业比作为贷方的银行在还款概率方面有更多的信息。企业在向银行申请贷款时，知道所贷的款项将投资在哪些项目上，投资的风险和期望