中国上市公司负债融资对绩效影响实证分析

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1、中国上市公司负债融资对绩效影响的实证分析唐欣语2006年4月摘要对公司资本结构的研究自二十世纪五十年代以来，一直就是财务理论界研究的热门话题之一。国外经典的资本结构理论在中国是否有效，中国的理论研究人员并未得到一个令人满意的答案。本文以中国本土上市公司为研究对象，将着眼点置于资本结构理论中关于负债融资的部分，特别是负债融资对企业绩效的影响上，希望通过实证的方法，对其进行较为科学地描述，以反映中国上市公司在该方面可能存在的问题，以及与西方成熟市场上的分析结果之间的差异。本文通过收集整理在中国国内上市的公司2001年至2004年的

2、各项负债融资比率和公司绩效指标，并通过实证方法进行描述性分析与回归分析，发现它们之间呈显著的负相关关系，这一结论与国外的经典理论明显相悖；本文通过二次回归模型求解在净资产收益率最大化的前提下中国上市公司的最优资产负债率，其值也明显低于国际水平。实证分析的结果反映出，中国上市公司负债融资不足和财务杠杆作用效率低下。中图分类号：F8关键词：中国上市公司；负债融资；公司绩效IIAnEmpiricalStudyOUthe[mpactionoftheLiabilitiesonPerformanceofChina’SListedCompa

3、niesTangXinyuApril2006AbstractSincel950s．researchontheCOrporatecapitalstructurebecameoneofthehotissuesinthefinancialtheoryfield．China’Sscientistsstillcouldn’tmakeasatisfactoryconclusiononwhethertheinternationalelassiecorporatecapitalstructuretheorieswereeffectiveinC

4、hina．ThethesisputsChina’SIistedcompaniesasresearchingtarget．Basedont11edataofsomeasset／liabilitiesratiosandtheperfofinanceindicatersofChina'snativelistedcompaniessince2001to2004．thethesisSetsupsimple1inearregressionmedelsandmulfivariatemedels．Throughtheabeveempirica

5、lanalyzing，thethesisdrawsthefollowingconclusions：Theasset／liabilitiesratioofChina’slistedcompanieshasastrongnegativecorrelationwithcompanies’performanceindicators，whichiSnotconsistentwiththeinternationalclassictheories；Theasset／liabilitiesratiowhichCanmakethehighest

6、performancemdieatorsinChina’S1istedcompaniesisfar10werthanitinforeigncountries．Basedontheseconclusions，theauthorconsidersthatthee伍ciencyoffinancialleverageiStoolow,and血ecapitalfrom1iabilitiesiSnotenoughinChill8．’S1istedcompanies．JELClassi丘cation：G32KeyWords：China’Sl

7、istedcompanies；liabilities；corporateperformanceIll致谢感谢蒋先玲教授在百忙之中还抽出时间来对作者进行精心的指导；感谢人民银行的同事，在搜集和整理数据方面为作者提供了很大帮助；感谢姜海川老师，在研究基础和思路开拓方面给作者提供了很多有益的指导；还有在校期间的很多老师、同学对作者的学习和研究都提供了巨大帮助，在此一并表示感谢!日Ⅱ吾(一)研究的目的和意义自上个世纪90年代初至今，中国资本市场的发展经历了十几个春秋，为中国经济的发展做出了巨大贡献。截至2004年末，中国已有上市公司1

8、377家、股票市值已达37055．57亿元人民币，占当年GDP的27．07％，流通市值达11688．64亿元人民币，占当年GDP的8．54％。1随着2003年至今进行的关于中国国有上市公司股权分置和非流通股上市流通的研究与实践，中国资本市场将进入一个新的发展时期。但是，中国资