基于终极控制人性质的中国上市公司并购绩效的实证研究

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1、分类号——UDC．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．—．密级学校代码10497劣j萎程歹大署学位论文题目塞士缝拯揎劐厶!睦廑鳢主国土吏金司羞魈绩鏊鲍塞堑叠塞英文题目AnEmpiricalStudyonM&APerformanceofChina'sListedCompaniesBasedontheNatureofUltimateController研究生姓名呈塑指导教师姓名—立』姜—a}—一职称—整—童垒一学位—煎—±一单位名称蹙垫墨三盘堂邮编!≥QQ!!副指导教师姓名单位名称职称_一学

2、位——邮编——学科专业名称墨直篁望申请学位级别塑±论文提交日期2Q!≥生!Q旦2墨旦论文答辩日期学位授予单位盛垫垄兰盘堂学位授予日期答辩委员会主席—黼．．评阅入．盔堂2013年12月；．馕独创性声明』嗍本人声明，所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得武汉理工大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。

3、签名：翌塑日期：丛!圭：!：：!学位论文使用授权书本人完全了解武汉理工大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权武汉理工大学可以将本学位论文的全部内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存或汇编本学位论文。同时授权经武汉理工大学认可的国家有关机构或论文数据库使用或收录本学位论文，并向社会公众提供信息服务。(保密的论文在解密后应遵守此规定)研究生(㈣：渭娟导师(糊：＼1辨醐摘要自上世纪90年代起，全球已经

4、历了第五次并购浪潮，并购是否为企业创造价值成为国内外学者研究关注的焦点。Stein指出在投资者保护较弱的环境下，终极控制人可能掏空上市公司，我国证券市场尚处于弱有效性阶段，终极控制人性质对上市公司的并购绩效具有重大影响，研究终极控制人性质对并购绩效的影响具有重要意义。学者们从并购动机、支付方式、行业类型等角度对并购绩效的研究众多，从终极控制人性质视角出发对并购绩效的研究较为鲜见，且按照中国证券市场规定上市公司需进行信息披露，追溯中国上市公司的终极控制人及其性质具有可行性。论文旨在通过实证研究终极控制人性质与并

5、购绩效之间的关系，为沪深市场的上市公司开展并购活动提供建议；为相关部门制定并购活动的相关制度提供参考；帮助投资者正确解读上市公司并购政策。论文在回顾与并购绩效有关的国内外文献、解析与并购绩效有关理论和方法的基础上，结合我国具体的制度背景特点，提出论文假设，以沪深市场2007—2009年发生并购行为的公司为样本，构建多元线性回归绩效评价模型。论文首先利用事件研究法得出的累积超常收益率研究终极控制人性质、控制方式与短期并购绩效关系，接着依据主成分分析方法和财务指标法计算的公司综合绩效得分研究终极控制人性质与长期并

6、购绩效的关系。论文的研究结果表明：(1)终极控制人性质为政府的公司的并购绩效优于终极控制人性质为自然人的公司。(2)并购公司的股价在并购活动宣告日前后会先降后升，说明并购活动为公司创造价值。(3)终极控制人对公司的持股比例低于50％时，终极控制人占公司现金流权的比例与短期并购绩效呈负相关关系；当终极控制人对公司的持股比例大于或等于50％时，终极控制人占公司现金流权的比例与短期并购绩效呈正相关关系。(4)终极控制人的追溯层级、现金流权和控制权两权分离度与长期并购绩效负相关，且终极控制人性质为自然人的负效应大于终

7、极控制人性质为政府的负效应。(5)终极控制人性质为政府的公司的长期并购绩效取决于利益输送动机带来的正效应和政府干预带来的负效应之和。关键词：终极控制人，并购绩效，事件研究法，财务指标法，多元线性回归AbstractSincethe1990s，theworldhasexperiencedfilththewoveofmergersandacquisitions(M&A)，tllefocusofscholarsdebateisM&Acreatevalue．Steinpointedoutthatthesystemof

8、weakinvestorprotectionenvironment，ultimatecontrollerofthecompanymayemptiedlistedcompany,theeffectivenessofChina'ssecuritiesmarketisstillinaweakphase，theultimatecontrollerofnaturehaveasignificantimpacto