基于前景理论的收益率分布特征研究

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1、学校代号：10536学号：10107020566密级：公开长沙理工大学硕士学位论文基于前景理论的收益率分布特征研究学位申请人姓名韭嬗嫂指导教师塞区堡熬援所在学院经渣皇笪堡堂院专业名称全融堂论文提交日期圣Q!圣生昼目圣墨旦论文答辩日期星Q!圣生昼旦星墨旦答辩委员会主席割龌煌熬握TheDistributionCharacteristicsofRet啪BasedonProspectTheoUbyZmⅢGTin面ngB．Sc．(HunanUniVersity)2009Athesissub血ttedinpaItialsatisfaCtionoftheI沁quirementsforthedegree

2、ofMasterofEconomicslnDisciplineofFinancelnChangshaU11iVersityofScience&TechnologySupervisorProfessorW

3、enFenghuaMay，2013长沙理工大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者躲珊日期》／；年歹月莎日学位论文版权使用授权书本学

4、位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网络向社会公众提供信息服务。本学位论文属于l、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密d。(请在以上相应方框内打“、／”)作者签名：绷剔醛名咨日期：函B年S月aS日曰期：渊己年f月斫∥摘要金融资产的收益率一直是投资者最为关注的信息之一，它与投资者的

5、切身利益息息相关。因此作为金融市场上的可观测变量之一的收益率分布成为了众多学者们的重点研究对象。充分了解收益率分布的特征和规律也有助于广大投资者合理的做出投资决策，在瞬息万变的股市中获得最佳收益。目前对收益率分布的研究工作主要是从以下两个方面展开的：一个方面是基于传统金融学理论的视角，使用现有的单个统计分布，或者多个统计分布的混合分布来对收益率的分布特征进行描述：另一个方面是从行为金融学角度入手，将投资者的某些心理因素作为解释收益率分布特征的成因。上述方法虽然可以对收益率分布的部分特征进行描绘，但并不能完整刻画出投资者所有非理性因素对收益率分布影响的全过程。本文在行为金融理论的视角下，以

6、前景理论为理论基础，通过引入概率权重函数来描述投资者的投资行为对收益率分布的影响，构建了一个新的收益率分布模型，并在新模型的基础上，采用国际上具有代表性的10个股市综合指数数据，对股市收益率分布特征及其概率权重函数形式进行了实证研究。同时还尝试放宽收益率分布模型的假设条件，将前景理论中的价值函数概念引入到模型中来，对新模型进行了合理扩展，并利用同样的样本数据对扩展模型也进行了实证研究，且对新模型及其扩展模型的实证结果做了对比分析。本文的主要结论有：新的收益率分布模型从投资者非理性行为的角度出发，能合理的刻画市场真实收益率的形成过程，通过对模型进行数值分析发现，新的模型能对真实收益率的“尖

7、峰厚尾”特征做出合理的解释。新模型的理论分析和实证结果都表明，无论收益率为正还是为负，投资者都会高估小概率事件发生的概率，而低估中、高概率事件发生的概率，完整的概率权重函数是由两个相似的反S型曲线连接而成的。对新模型进行非线性最小二乘回归的结果表明，双参数概率权重函数都能够很好的刻画收益率的分布特征，且不同的概率权重函数在正、负收益条件下的参数估计值都是不相同的。通过对锄R：值进行比较发现，采用GE形式概率权重函数的收益率分布模型通常能够更好的刻画出市场上真实收益率的分布特征。本文对收益率分布扩展模型也进行了实证分析，结果发现扩展模型和新模型所得到的结论大致相同，这也从另一个角度证明了新

8、构建的收益率分布模型的合理性和稳定性。关键词：概率权重函数；前景理论；收益率分布；价值函数ABSTRACTThedistributionoffinaIlcialassetsyieldisoneoftllemosthigll-profileinf．ormation，arldithasclosdyrelatedwiththeVitalinterestsoftlleinVestors．So，asoneofmeobservablevaria