基于MS-VAR模型市场情绪影响货币政策传导效果的实证研究.pdf

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1、基于MS-VAR模型市场情绪影响货币政策传导效果的实证研究学位类型：学术型论文作者：台阔学号：20141100060培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融学指导教师：蒋先玲教授2016年5月44I万方数据AnempiricalstudyontheeffectofmonetarypolicytransmissionbasedonMS-VARmodelmarketsentiment44II万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已

2、经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日44III万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、

3、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日44IV万方数据摘要行为金融学将投资者情绪定义为投资者对未来的不确定性带有系统性偏差的预期。运用情绪这一概念来刻画微观市场参与主体经济行为的非理性特征，大量研究者研究并解释了依据经典有效市场理论无法解释的众多经济“异象”。相对于西方发达国家，国内市场运行机制尚不健全，市场参与者成熟度低，市场的情绪化特征和非理性行为更具有滋生的土壤。将市场对货币政策措施的情绪化反应考虑到货币政策执行过程之中，这对在当前新常态

4、的视角下重新考察和审视我国货币政策传导机制，完善货币政策设计意义重大。货币政策研究属于宏观经济学研究的范畴，本文创造性的将投资者情绪理论应用于宏观调控过程，来分析国内货币政策措施发布后，投资者情绪推动资产价格、一般商品价格偏离其基本面价值，导致货币政策效果不同程度偏离政策目标的现象，因而提出了从微观视角出发研究宏观经济现象的研究思路；同时，在对国内外较成熟的投资者情绪指标进行梳理的基础上，根据国内证券市场实际情况，用上交所平均市盈率和上交所A股指数涨跌幅两个指标代替原有的当月IPO数量和上市首日收益两个指标，并扩展了证券市场投资者情绪概念的外延，引入消

5、费者情绪和企业家信心指标构建了市场情绪指标。本文运用贝叶斯决策理论模型刻画了投资者先验信念受到基本面信息和噪音的影响向后验信念转化的过程，论证了市场参与主体对当前价格水平的先验估计与历史价格进行比较得出的对当前经济形势的不同判断，在受到相同的货币政策工具引发的基本面信息的波动时，会表现出差异化的市场情绪反应，进而提出了货币政策通过市场情绪作用于宏观经济的研究假设。最后，利用非线性MS-VAR模型，对2005年1月至2014年12月十年间我国宏观经济数据进行的实证分析验证了研究假说：市场情绪对货币供给量（M1）冲击的累积脉冲响应表现显著，这种响应在经济形

6、势悲观的环境下比在经济形势繁荣的条件下更强烈，表现出市场情绪相应的非对称性特征，此外，经济活动对市场情绪的波动较为敏感，市场情绪的异常波动常常还对经济发展带来负面影响。这就要求在货币政策实践中，管理当局应更加注重市场情绪指标的建立和检测，把握在特定的经济形势下市场情绪的动向，判断市场情绪对货币政策的叠加效果，以保证货币政策措施的有效性。关键词：市场情绪，货币政策传导机制，贝叶斯决策，MS-VAR44I万方数据AbstractInvestorsentimentisdefinedastheinvestor’suncertaintyexpectationsi

7、nthefuturewithsystematicbiasesinbehavioralfinance.Usingtheconceptofemotiontodepictthemicromarketparticipatorsofeconomicbehaviorirrationalcharacteristics,alargenumberofresearchersstudiedandexplainedalotofstrangephenomenawhichcannotexplainedonthebasisofclassicalefficientmarkettheo

8、ry.Comparedwiththewesterndevelopedcountries,the