交叉上市、投资决策与投资效率.pdf

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1、交叉上市、投资决策与投资效率学位类型：学术型论文作者：闫文卓学号：20141610721培养学院：国际商学院专业名称：会计学指导教师：孔宁宁教授2016年3月万方数据Cross-listing，InvestmentDecisionandInvestmentEfficiency万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任

2、由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据

3、摘要交叉上市是指同一家公司在两个或者多个资本市场上市的行为。随着全球经济一体化进程的加快，各个国家和地区金融管制逐步放松，资本市场的交流也越来越频繁，更多企业开始致力于开拓国际市场，并在全球范围内进行资源配置。我国资本市场快速发展，交叉上市企业不断涌现，以A+H股交叉上市为主。融资约束理论认为，交叉上市能够减轻投资对现金流的敏感度，减少融资约束；绑定假说认为，交叉上市公司遵守上市地更为严格的法律法规，有助于提高投资者法律保护和公司治理水平，最终提高企业价值。由于历史原因，早期中国公司的A+H股交叉上市行为主要由政府推动，并且是“先外后内”（先在香港H股上市后返回内地A

4、股市场）的模式，这种情况下，绑定假说是否适用，交叉上市是否能够对公司产生积极的影响？本文基于这一现实背景，实证研究交叉上市、投资决策和投资效率之间的关系。本文从交叉上市的治理效应和融资效应两方面梳理了国内外研究现状，概述了中国交叉上市的发展历程和现状特点，基于绑定假说和融资约束理论，以截止2014年在中国A股市场和香港H股市场交叉上市的A+H公司作为研究对象，与仅在A股上市的配对公司进行比较，实证考察交叉上市对投资决策和投资效率的影响。本文研究发现：（1）与仅在A股上市的配对公司相比较，A+H股交叉上市公司会做出更好的投资决策，即在研发支出、资本支出方面投入更多,并且

5、更积极地进行并购活动。（2）与仅在A股上市的配对公司相比较，A+H股交叉上市公司会获得更好的投资效率，即盈利能力和并购公告的市场反应（并购绩效）更好。可见，我国A+H股交叉上市在一定程度上也符合绑定假说，有利于公司提高投资效率和公司业绩。本文按照交叉上市能否促进公司管理层做出更好的研发支出和并购投资决策，并进而提高投资效率的逻辑思路，实证考察三者之间的关系，是对交叉上市经济后果相关研究的丰富和扩展。本文研究对于促进交叉上市公司管理层优化公司治理结构、做出正确的投资决策具有指导意义，对于我国证券监管部门深入理解企业交叉上市行为、完善相关制度法规、促进上市公司和资本市场的

6、健康发展具有政策启示。关键词：A+H股交叉上市，绑定假说，融资约束，投资决策，投资效率万方数据AbstractCross-listingisaphenomenonthatafirmlistsitsequitysharesontwoormorestockexchanges.Withthedevelopmentofcapitalglobalizationandfinancialderegulation,capitalbetweendifferentcountriesflowsrapidly.Atthesametime,manycompaniesdevotethemselv

7、estoexpandinginternationalmarketandresourceallocationworldwide.Thecapitalmarketinourcountryisexperiencingrapidandcontinuousdevelopment,andtherearemanycompanieschoosingcross-listinginthedomesticandforeigncapitalmarket,especiallyintheformof“A+H”share.AccordingtoFinancingConstrain