高管持股、研发支出与企业价值的关系研究——基于创业板高科技企业的实证分析.pdf

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1、学校代码：10036硕士学位论文高管持股、研发支出与企业价值的关系研究——基于创业板高科技企业的实证分析学位类型：专业学位论文作者：高婧学号：20141960852培养学院：国际商学院专业名称：会计硕士指导教师：王秀丽教授2016年3月万方数据ResearchonExecutiveShareholdings,R&DandEnterpriseValue—EvidencefromGEMHigh-TechCompanies万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的

2、内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明。学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部

3、门或者机构送交论文；在以不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要所有权和经营权的分离产生的委托代理问题已成为现代公司治理制度的重点，为了降低代理成本，越来越多的企业采用股权激励方式保证管理层与股东、企业长远利益的一致性。研发创新能力是我国经济发展的重要推动力，它能够提高企业的核心竞争力、增强不可替代性，促进国家经济的发展和综合国力的提升，特别是对于创业板企业，自从2009年成功挂牌上市以来，以其灵活性和创新性吸引着越来越多的投

4、资者。由于其成长性好，创新动力强的特点，在很大程度上反映了我国优秀民营企业的发展状况，因而其研发投入强度相较于其他类型的企业更大，研发投入预算决策对企业在资本市场上的价值的影响也会更加显著；而且创业板上市企业在年报中直接以数字的形式详细披露了研发支出，其披露程度远远高于中小企业板和主板市场，无须人工对研发支出进行计算，避免了不同报表人工计算口径不一致的问题，数据的完整性和准确性为研究创业板高科技企业的研发支出情况提供了可靠的保证。基于此，本文以创业板高科技企业为样本，研究高管持股比例、研发投入强度和企业在资本市场上的价值三者之间的关系，期望可以

5、进一步丰富高管持股、研发支出与企业价值三者之间的交叉影响的研究，为我国创业板上市企业的管理者和投资者等相关利益者提供参考。本文一共分为引言、文献综述、研究设计、实证结果与分析、结论及局限性五个部分，以2009-2014年创业板高科技上市企业为样本，运用多元回归和分层回归的分析方法，深入剖析高管持股、研发支出与企业价值间的相关性，并通过二阶段最小二乘法（2SLS）回归，检验三者的内生性关系。通过实证检验，得出的主要结论如下：高管持股会促进企业的研发支出，高管持股比例越高，企业的研发支出强度越大；随着高管持股比例的增加，企业价值先增加后减少再增加，

6、两者呈N型关系；研发支出对企业价值的影响具有滞后性，研发支出会提高企业的未来价值；高管持股对研发支出与企业价值之间的相关关系具有显著的正向调节作用，高管持股比例越高，研发支出对企业价值的影响也越大。在内生性检验中，本文的数据表明公司价值与高管持股，研发支出与高管持股之间并不存在内生性问题，但公司价值与研发支出互相作用，二者存在内生性问题。本文的创新点主要有两个方面：选取创业板上市后的2009-2014年高科技企业为研究对象，样本比较新颖，研究公司治理机制高管股权激励、高科技企业的生命力研发投入与资本市场中的企业价值三者之间的关系，为增加创业板高

7、科技企业的股权激励和研发支出的各类政策提供了理论支持。本文的不足之处主要有：仅考虑了研发的资金投入，并没有考虑研发人员的投入情况；没有深入讨论高管持股对研发支出的具体影响程度。关键词：高管持股，研发支出，企业价值万方数据AbstractSeparationofownershiprightandmanagementrightcausestheprincipal-agentproblem,whichisoneofthefocusofmoderncorporategovernancesystem.Inordertoreducetheagencycos

8、t,moreandmoreenterprisesadoptequityincentiveplantoensuretheconsistencyofthe