美国联邦基金利率变动对人民币国债市场收益率影响的实证分析.pdf

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1、美国联邦基金利率变动对人民币国债市场收益率影响的实证分析学位类型：学术型论文作者：罗园学号：20141100074培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融学指导教师：蒋先玲教授2016年5月万方数据EmpiricalanalysisofhowdoesthechangeofU.SfederalfundsinterestratemakeeffectonCNYbondsmarket万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论

2、文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明。学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有

3、关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要近年来，中国政府努力推动人民币国际化进程，并取得了阶段性成果，与此同时我国资本市场的开放程度也在不断加深，合格境外机构投资者越来越多地参与到我国股票、债券和外汇市场当中。在经济全球化发展的大趋势下，我国经济与全球经济的联动性不断增强。变化莫测的外部冲击中，大国货币政策的溢出效应不可小觑。美国作为当今世界

4、第一大经济体，其货币政策的外溢性愈发成为各位专家学者关注的焦点。笼罩在美国头上的次贷危机阴影逐渐散去，2015年末美联储宣布启动最新一轮加息周期。与之形成对比的是，中国经济正步入结构转型的“新常态”时期，2015年央行六次降息降准，力求维持经济中速发展，避免硬着陆。在这种情况下，我国需小心应对国际市场利率变动的外溢效应。为此本文选取人民币国债市场这一领域，研究联邦基金利率变动对人民币国债到期收益率的影响。而国债到期收益率是市场利率的重要指标，其稳定性对经济发展意义重大。本文选取2002年1月至2009年12月共96

5、组月度时间序列数据，采用ADF单位根检验，协整检验，Granger因果检验、建立VEC模型并进行脉冲响应分析来说明变量之间长期均衡关系及短期波动性。通过实证分析，本文得出以下几点结论：首先，各期限人民币国债到期收益率与联邦基金实际利率、广义货币供给量、通胀水平及规模以上工业增加值之间存在协整关系。其次，10%显著性水平下，联邦基金实际利率是短、中、长期人民币国债到期收益率的格兰杰因，也是广义货币供给量及通胀水平的格兰杰因。再次，长期来看，联邦基金实际利率与人民币国债到期收益率同向相关，提高联邦基金目标利率将引起各期

6、限人民币国债到期收益率的上升。最后，脉冲响应显示短期内联邦基金实际利率的变化对人民币国债到期收益率产生较大冲击，但10期之后其影响趋于平稳。关键词：联邦基金利率，外溢性，人民币国债到期收益率，VEC模型万方数据AbstractInrecentyears,theChinesegovernmenthavebeenmakingeffortstopromotetheprocessofinternationalizationofRMBandhavegotgreatachievements,whichaccompaniedwi

7、ththeopennessdegreeofChina'scapitalmarketcontinuestobedeepen,moreandmorequalifiedforeigninstitutionalinvestors(QFII)takeparticipateinChina'sstock,bondandforeignexchangemarkets.Withthetrendofeconomicglobalization,thelinkagebetweenChina'seconomyandtheworldwillco

8、ntinuetogettighter.Amongvariousexternalshocks,thebigeconomy’smonetarypolicyspilloverbenefitsshouldnotbeoverlooked.TheUnitedStatesactastheworld'slargesteconomy,anditsmonetarypolicys