创业板与主板上市公司最优资本结构比较研究

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1、学校代码10530学号201002050228分类号F279.6密级硕士学位论文创业板与主板上市公司最优资本结构比较研究学位申请人周小渝指导教师夏云峰教授学院名称商学院学科专业会计学研究方向投资理财与税收筹划二〇一三年四月十二日ComparativestudyonthelistingcorporationofGEMandmainboardmarketofoptimalcapitalstructureCandidateZhouXiaoyuSupervisorProfessorXiaYunfengCollegeBusinessSchool

2、ProgramAccountingSpecializationInvestmentandFinacialmanagementDegreeMasterofManagementUniversityXiangtanUniversityDateApril12th，2013湘潭大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明

3、的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日摘要现代资本结构理论MM模型，基于资本结构不能改变总现金流的假设，得出资本结构与企业价值无关的结论，后续发展则是放宽其假设前提进行拓展，包括

4、权衡理论、代理成本理论、信号传递理论、优序融资理论、公司控制权理论等，其中前两者的核心思想是将资本结构归为现金流问题，而后三者从严格意义上来说不属于最优资本结构的决定理论。从现有的研究文献来看，甚少有文献从经营风险和财务风险两者的内在关系来研究最优资本结构问题。本文首先对经营风险与最优资本结构的关系进行了理论分析，得出经营风险与最优资本结构呈负相关关系的结论，并结合价格理论分析和政府干预理论分析，构建了最优资本结构预测的理论模型，在此基础上设计了研究假设。然后以一阶滞后动态调整模型作为实证模型，采用深证主板与创业板的非金融公司的数据为

5、样本，以企业规模、长期有形资产比例、获现能力和成长性作为影响最优资本结构的企业风险特征变量，以人均国内生产总值作为影响最优资本结构的宏观风险变量，以净业务资产收益率和存款准备金率作为宏观控制变量。实证回归结果与假设基本一致，即经营风险与资本结构呈负相关关系。据此，再根据回归结果计算出创业板与主板的最优资本结构，结果显示创业板的最优资本结构显著低于主板，符合两个板块的风险特征，进一步印证了经营风险与最优资本结构呈负相关关系，即企业的风险越高，其负债率应该越低。所以，高风险行业应该更多采用权益融资。最后，根据上述结论对创业板的融资问题作出

6、初步探讨。高新技术企业属于高风险行业，而创业板主要是为了高新技术企业提供融资的途径，所以应该适度降低创业板的准入制度，为更多的高新技术企业解决融资难问题。关键词：风险；最优资本结构；比较；创业板准入；IAbstractBasedonanassumptionthatcapitalstructurecan’tchangethetotalcashflows,MMmodelasatheoryofmoderncapitalstructuregivesaconclusionthatcapitalstructureisirrelevanttoent

7、erprisevalue.ThesubsequentdevelopmentofMMmodelisconditionaluponrelaxingtheassumption,includingtrade-offtheory,agencycosttheory,signaltransductiontheory,peckingordertheory,companycontroltheoryandsoon,ofwhichthecoreideaofthefirsttwoismakingcapitalstructurefallintothecateg

8、oryofcashflow,andthelastthreedon’tbelongtothetheoryofoptimalcapitalstructuredeterminationtheoryinthestrictsens