公司治理对股票收益率的影响研究

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1、中图分类号：密级：公开学科分类号：论文编号：JR2010020204015硕士学位论文公司治理对股票收益率的影响研究作者姓名：李洋学科专业：金融学指导教师：李文君副教授培养院系：金融学院二○一三年五月二十五日AStudyontheInfluenceofCorporateGovernancetoStockYieldADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：LiYangSupervisor：Prof.LiWenjunSchoolofFinanceSh

2、andongUniversityofFinanceandEconomics中图分类号：密级：公开学科分类号：论文编号：JR2010020204015硕士学位论文公司治理对股票收益率的影响研究作者姓名：李洋申请学位级别：经济学硕士指导教师姓名：李文君职称：副教授学科专业：金融学研究方向：金融市场与投资学习时间：自2010年9月1日起至2013年6月30日止学位授予单位：山东财经大学学位授予日期：2013年6月山东财经大学学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行研究工作及取得的研究成果

3、。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得山东财经大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：日期：年月日山东财经大学学位论文使用授权声明本人完全同意山东财经大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机构）送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅

4、、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。保密学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日摘要麦肯锡公司对全球超过200家机构投资者的调查发现，在公司其他方面因素相同的情况下，超过80%的机构投资者愿意为治理质量好的公司股票支付更高的价格，与同类型的公司相比，亚洲市场投资者平均愿意多支付20%。公司治理制度作为对公司内外众多利益相关方权利和义务的规范，在公司的经营管理中具有重要地位，必然会影响投资者为

5、股票支付的对价。投资者愿意多支付对价，这种意愿在资本市场上有什么样的体现，公司治理质量与股票收益率有什么样的联系，本文从实证的角度对这个问题进行了探讨。本文提出，公司治理质量的差异体现了一种治理风险，这种治理风险越大，外部投资者的权益越难以保护。治理风险越大，股票的预期收益率应该越高，以匹配预期收益的高风险。由于公司治理的概念是一系列权力义务的约定，并不是一个量化的指标，为了定量研究公司治理与股票收益率的关系，本文构建了一个治理质量综合评价指标R，来量化评价公司的治理质量。R由6个分项指标综合计算得到，6个

6、分项指标从股权结构、股东权利、控制人性质、董事会构成和激励机制方面反映了公司治理情况。对所有样本按照R值大小分组后，发现不同分组的收益率经过法玛三因素模型调整后并没有显著的超额收益率。这表示当前的股价水平已经包含了投资者对公司治理质量差异的预期，投资于治理质量好的组合也不能获得超额收益。本文还发现，公司治理质量越好，股票收益率对市场风险的敏感系数越小，这体现出治理质量好的公司经营更加稳健，人员配置和经营战略更加连贯。关键词：公司治理治理溢价三因素模型iAbstractTheinvestigationofov

7、er200institutionalinvestorsmadebyMckinsey&Companyin2002findsthatover80%investorswillpayhigherpricesforstocksofawell-governedcorporatewhenotherfactorsofcorporatearesame.Andcomparedwithinvestorsofthesamekind,investorsfromAsianmarketsarewillingtopay20%more.As

8、anormforrelevantrightsandobligationsofvariousinterestsbothinsideandoutsidethecorporate,corporategovernancemechanismhasgreatinfluenceoncorporatemanagementandthepricethattheinstitutionalinvestorswillpay.Thispap