上市公司股权激励动机的差异对债务期限结构的影响

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1、国内图书分类号：F272．92国际图书分类号：西南交通大学研究生学位论文上壶公司题拯邀励动扭的差昱年级三雯二委级姓名熊趋申请学位级别笪堡堂亟±专业会让堂指导老师周塞直二零一三年五月一苓一二，牛丑月密级：公开ClassifiedIndex：F272．92U．D．C：SouthwestJiaotongUniversityMasterDegreeThesisDIFFERENCESINTHEEQUITYINCENTIVEMOTIVATIONOFLISTEDCOMPANIESIMPACTONTHEDEBTMATURITYSTRUCTUREGrade：2010

2、Candidate：XiongJingAcademicDegreeAppliedfor：MasterSpeciality：AccountingSupervisor：ZhouJiananMay,2013西南交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1．保密口，在年解密后适用本授权书；2．

3、不保密吖使用本授权书。(请在以上方框内打“4-')学位论文作者签名：韶、待艚狮虢礤印日期：加坞．工．哆1日期：易廖j’．；f西南交通大学硕士学位论文主要工作(贡献)声明本人在学位论文中所做的主要工作或贡献如下：1．以股权激励动机的差异为出发点，分别考察最优契约动机和管理者寻租动机两种不同动机下，股权激励对公司债务期限结构的影响。这是一种新的思路，因为现有的关于股权激励对公司债务期限结构的影响的文献中尚未见到有区分动机后进行的对比研究。2．最优契约动机和管理者寻租的动机的划分标准。本文用股权激励预案公告前30个交易日的超额累计收益(CAR)的正负作为

4、划分最优契约动机和管理者寻租动机的标准。虽然吕长江等(2009)是从股权激励方案的设计角度划分最优契约(激励型)和管理层寻租(福利型)，包括宽松的业绩考核指标，较短的行权期等。但他们仍然用窗口期(．1，1)、(-2，2)以及(．3，3)的CAR来检验划分的有效性，且用股权激励方案的相关指标作为划分基础，主观性较大。本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作所得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明。本人完全了解违反上述

5、声明所引起的一切法律责任将由本人承担。学位论文作者签名：疆蔓云雪日期：加／弓．!、每／西南交通大学硕士研究生学位论文第1页摘要股权激励自从20世纪50年代问世以来，就一直是众多学者研究的热点。最优契约理论是关于股权激励的传统观点，该理论认为通过股权激励可以提高公司的业绩。然而，随着20世纪90年代末美国著名的安然、世通财务丑闻的出现，人们开始质疑实施股权激励公司的动机，并形成了有关股权激励的管理层寻租理论。自从2006年1月1日，我国《上市公司股权激励管理办法(试行)》的正式实施，至今已七年有余。截至2012年底，在我国上市公司中共有388个股权激

6、励预案公布，涉及311家公司。这些公司实施股权激励是出于什么动机?会对公司的决策产生怎样的影响?基于以上背景，本文以2006年1月1日至2010年12月31日公告股权激励方案的A股上市公司作为研究样本，在国内外相关研究的基础上，以有关股权激励的最优契约理论和管理层寻租理论作为理论基础，采用理论推演和实证研究相结合的研究方法进行研究。首先对公司实施股权激励的动机进行区分，并进一步考察在最优契约动机下和管理层寻租动机下，公司在股权激励公告前后债务期限结构的变化，以及对比两种动机下的公司在债务期限结构上的差异。研究结果表明，上市公司股权激励动机的差异确实

7、能够影响公司的债务期限结构，并得到以下研究结论：(1)出于最优契约动机实施股权激励的公司，与股权激励方案推出前相比，推出股权激励方案后的短期债务比例更低；(2)出于管理层寻租动机实施股权激励的公司，与股权激励方案推出前相比，推出股权激励方案后的短期债务比例更高；(3)实施股权激励后，对比出于管理层寻租动机实施股权激励的公司，出于最优契约动机实施股权激励的公司的短期债务比例更低。关键词：股权激励；最优契约动机；管理层寻租动机；债务期限结构西南交通大学硕士研究生学位论文Abstract第1l页Sincethe1950sequityincentiveap

8、pears，ithasbeentheresearchfocusofmanyscholars．Theoptimalcontr