机器人(300024) 订单增速较快新业务遍地开花new

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1、2011年10月26日机械行业机器人（300024）公司季报点评报告评级：增持维持目标价：25.4元收盘价21.6订单增速较快新业务遍地开花目标价25.4投资要点:基本数据52周最低/最高(元)19.88-72.49机器人三季度业绩基本符合预期。三季度公司销售收入1.85亿元，同比增长34%，营业市盈率(x)ttm49.91利润3600万元，同比增长28.1%，归属母公司净利润3122万元，同比增长33.5%。公司市净率(x)mrq5.79前三季度销售收入5.46亿元，同比增长45.6%，营业利润8726万元，同比增长39%，归EV/EBITDA(x)42.84属母公

2、司净利润7939万元，同比增长45.1%。三季报业绩基本符合预期。总股本(亿)2.98重申机器人的下游应用延伸程度较高。机器人所处的智能化装备行业具备极强的业务流通A股(亿)2.04弹性，市场应用空间无限。机器人的业务优势在于公司技术的逐步累计可以形成较强流通B股/H股（亿）0.00的技术竞争门槛，逐渐形成强者恒强的竞争态势。同时，较强的技术积累为机器人向总市值（亿元）62下游其他应用领域提供了良好的平台。从机器人所处的行业以及其业务模式来看，未流通A股市值（亿元）43来持续的高速成长是可以保障的。相对股价表现订单增速较快，新业务增长点遍地开花。前三季度，工业机器人

3、及成套设备领域订单合同同比增长30%。自动化装备订单合同较2010年增长100%。物流及仓储自动化装备订成交量（亿元）机器人沪深300单合同同比增长62%。同时，公司在包括军用在内的特种机器人、新型AGV产品、全自100%0.2080%动式电池交换站以及地铁安全防护门等都均有新的突破。0.1560%40%估值的考虑因素。我们认为，目前国内具备机器人这类市场边际可延伸性强的自动化0.1020%装备上市公司不多。其在历史估值以及同类比公司的估值比较均出现了较为明显的长0%0.05-20%期溢价。同时，类比公司的业务也同机器人不尽相同。鉴于我们对机器人未来高盈利-40%0.

4、00增速可持续强的观点，我们使用了历史估值对比以及类比公司估值溢价的方法进行估2010-10-252011-01-182011-04-212011-07-182011-10-18值。相关研究我们调整了机器人2011年至2013年的EPS，为0.49元、0.77元和1.07元，对应的PE为《机械行业4季度策略：布局绿色制造把握43.8x，27.9x和20.2x。基于机器人的历史估值溢价水平，给予2012年33倍的PE，下调未来20年发展机遇》2011-10-10对应的目标价为25.4元，维持“增持”评级。《机器人：下游可延伸度高机器替代人工是长远趋势》2011-07-2

5、5单价:百万元主要财务指标2008200920102011E2012E2013E营业收入38746655279411841682机械行业研究小组收入增幅(%)40%21%18%44%49%42%李项峰净利润4366108146230318S0120511030002净利增幅(%)9%55%63%36%57%38%联系人蔡奕毛利率(%)26%28%29%27%28%28%8621-68761616-8563ROE(%)18.4%10.9%10.9%13.12%18.7%23.5%caiyi@tebon.com.cn德邦证券有限责任公司期末EPS(元)0.981.360.8

6、00.490.771.07上海市福山路500号城建国际中心26楼PE(x)72.443.827.920.2http://www.tebon.com.cnPB(x)7.55.45.04.5EV/EBITDA(x)52.643.527.118.9请务必阅读正文后的免责条款部分估值我们预计机器人2011年至2013年的EPS为0.49元、0.77元和1.07元，对应的PE为43.8x，27.9x和20.2x。给予2012年，33倍PE，下调目标价为25.4元，维持“增持”评级PEttm已经逼近历史低点。受机器人未来持续高速增长的预期，我们认为目前的PEttm水平应有一定支撑。

7、图1：PExttm目前的估值已经到51倍，已经非常接近图2：从市净率倍角度来看，目前5.98倍的市净率机器人上市以来的低点，受机器人未来保持较快增速的也已经低于历史均值的水平预期，我们认为目前的PE具有一定支撑机器人历史PE单位：倍机器人历史PB单位：倍120.0PExttmHigh,20.0PBHigh,17.6102.918.0100.016.0历史PExttmPE均值,72.714.080.012.060.0PExLow,49.510.0PB均值,7.48.0历史PB40.051.396.0PBLow,3.75.984.020.02