中国上市公司的资本结构与股票收益

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1、厦门大学硕士学位论文中国上市公司的资本结构与股票收益姓名：聂亚娟申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：沈艺峰20080401论文摘要资本结构问题一直是财务学界讨论的主要问题，但时至今日对于企业的资本结构仍然没有一个一致的结论，现有的资本结构理论难以解释许多异常现象，传统理论陷入困境之中。随着行为公司财务研究的深入和发展，一些学者提出了资本结构的市场择机理论(MarketTiming)，资本结构与股票收益是其核心内容之一。本文的重点考察了资本结构与股票收益的关系，尝试用市场择机理论来解释我国上市公司的资本结构。本文选取1996．2006年我国

2、上市公司的财务数据为样本，借鉴WelchIvo(2004)的模型，以我国上市公司的资本结构为研究对象，实证考察资本结构与股票收益的关系。本文的研究结果发现，我国上市公司资本结构的调整能力非常有限，面对股票市场的价格波动并没有做出相应的调整活动，股票收益波动对现有资本结构的形成起主导作用，公司的融资活动不仅没有调整股票市场对资本结构的影响，反而扩大了这种作用；同时，本文还发现，在考虑了股票收益的因素后，影响企业资本结构常见的公司特征变量(如盈利性、企业规模等)对资本结构的作用均弱于股票收益，所以我们可以认为股票收益是影响企业资本结构的首要因素。全

3、文共由六章构成。第一章为导论，对全文的一个概括性介绍，包括研究背景和研究意义、研究方法和框架等两部分组成。第二章为文献回顾，对资本结构理论与行为公司财务理论进行了回顾和评述，并提出了本研究的主要问题，即资本结构与股票收益的关系。第三章介绍了本文模型构造的理论基础和研究假设，为后续研究提供理论铺垫。第四章介绍了样本的选择和样本的描述性统计，统计结果初步观测到资本结构与股票收益存在趋于一致的关系。第五章借鉴WelchIvo(2004)的研究方法对我国上市公司的财务数据进行实证检验，并对实证结果进行了解释，研究表明，股票收益对我国上市公司资本结构的形

4、成起主导作用。l中国．卜市公司的资本结构与股票收益第六章为全文的总结，归纳了资本结构和股票收益的关系，指出本文研究的不足之处，最后提出了进一步研究的方向。关键词：资本结构：股票收益；内含负债率；市场择机AbstractCapitalstructurehasalwaysbeenamainissueinfinance，butuntilnowacademicsstilldonothaveaunanimousconclusion．Theexistingcapitalstructuretheorieshavedifficultiestoexplainma

5、nyanomalies，whichputthetraditionaltheoryintopredicament．WitllthedevelopmentofBehaviorCorporateFinance，somescholarsputforwardMarketTimingTheory,thecorecontentofwhicharecapitalstructureandstockretums．Thispaperdiscussestherelationshipbetweencapitalstructureandstockreturns，andth

6、entriestoexplorethecapitalstructureofChina’SlistedcompaniesintermsofMarketTimingTheory．TakingasamplefromChina’Slistedcompaniesbetween1996and2006，thispapermakesreferencetoWelchIvo(2004)model，andfocusontheofrelationofcapitalstructureandstockreturns．Thefindingsinclude：(1)thecap

7、acityofthelistedcompaniesisSOlimitedthatCan’tadjusttothepricefluctuationsofstocksinthemarket．Thepricefluctuationsofstockstakethedominanteffectintheformationofcapitalstructure．Issuingactivesdoesn’tcounteractedtheeffectofthestockreturns，ontheotherhandamplifiedthee虢cts．(2)Whens

8、tockreturnsareaccountedfor,manyotherproxiesusedintheliteratureplaylittlerol