美国新金融危机与大萧条的历史比较

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1、专论·ECONOMICFOCUS美国新金融危机与大萧条的历史比较□郑联盛（中国财政部）2008年9月以来,美国政府宣布接管房利美和房地美，美林被收购、雷曼兄弟宣布申请破产保护,AIG被国有化，高盛和摩根转型银行控股公司。美国金融市场跌宕起伏，次贷危机全面升级，演绎了全球金融历史的一次重大“金融海啸”。实际上，次贷危机已经演化为新一轮金融危机，格林斯潘甚至认为美国已经陷入“百年一遇”的金融危机。本轮金融危机发生在全球化的背景之下，是一次流动性危机，也是一场信用危机。大萧条是一次严重的银行危机和偿付危机，更是一次破坏性极大的经济危机。比较之下，两者都是系统性危机，但到

2、目前新一轮金融危机尚未对实体经济造成破坏性影响，新一轮金融危机的发展还存在重大变数，是否会演化为经济危机，现在还不得而知。通过对大萧条和当前危机进行比较，有助于加深我们对金融危机演进历程的认识，以及如何妥善应对金融危机。到1933年—1935年，罗斯福新政之后，重建金融体一、两次危机的相似性系，经济才缓慢复苏。1930—1933年，每年银行倒闭的大萧条是美国历史上乃至全球经济史上最严重的比例分别为5.6%、10.5%、7.8%和12.9%，到1933年年一次经济危机，虽已过去70多年，但对危机的研究仍底，坚持经营的银行仅为1929年的一半强，美国的银是美国经济学界

3、的一个重要课题。对比大萧条和本轮行数量从25000家减少到不足15000家（Bernanke,金融危机,其相似性主要体现在以下几个方面。1995）。1.房地产泡沫是两次危机的引爆点另外一方面,大萧条的破坏力体现在对实体经济大萧条爆发初期，房地产市场生产过剩，而且所有的冲击上,即严重的经济危机。美国的经济活动从住宅中大约一半被抵押；其后，大规模的违约造成美国1929年中期到1933年初持续衰退。工业产出下降了[1]37%，价格下降了33%，实际的国民生产总值下降了房地产市场的崩溃。在1934年1月美国《城市住宅金融调查》显示，在被调查的22个城市中，自有房屋抵30%

4、，而名义的国民生产总值则下降了一半以上。失业押贷款的违约比例均超过21%，其中，超过一半的城率上升到25%的最高峰，并在20世纪30年代其他的[2]市，违约比例超过了38%，克里夫兰甚至高达62%年份中一直保持在15%以上(恩格尔曼等，2008)。（Bernanke,1983）。当时美国经济除1920－1926年的新一轮金融危机，截至2008年6月底，已经产生土地泡沫之外，1925后美国股市泡沫迅速成长，不到了117家“问题银行”。随着“两房”被接管，雷曼、美林四年时间，标普综合指数上涨了3倍多。倒下，AIG被国有化，华惠银行破产，可能还会有上百而本轮金融危机的引

5、爆点，就是众所周知的住房家金融机构出现问题。次贷问题引发的金融危机有可次级抵押贷款和房地产泡沫（何帆和张明，2007）。美联能让美国付出将近3万亿美元的代价，相当于美国储持续降息和贷款标准的放松，迅速地在全国范围内GDP总量的20%以上（Roubini，2008a）。另外，鲁比尼催生了资产泡沫，尤其是房地产泡沫。2001年美国次(Roubini,2008b）警告称，在实体经济方面，占全球贷总额占抵押贷款市场总额的比率仅为5.6%，到2006GDP约55%的发达经济体陷入经济衰退，不能排除系统年该比率上升到20%；无需或可较少提供财务资料的性失败和全球经济衰退的可能

6、性。对照美国1987年储房贷自2001年的28.5%上升到2006年的50.8%。贷危机、1990年日本金融危机以及1991年北欧危机2.两次危机的破坏力极大的经验看，美国次贷危机在集中爆发告一段落之后仍1930—1933年是美国历史上金融体系最艰难、最将经历两年的经济下滑，至少要到2010年企稳。从政混沌的阶段。1933年3月，银行破产达到高潮，银行体府救援的角度出发，政府推出救市之后，经济仍要平均系瘫痪，违约和破产程度严重，影响了除联邦政府之外下滑或者衰退两年（申银万国，2008）。的几乎所有借款人。1930年11月—12月，第一次银行3.危机的爆发和金融部门

7、非审慎行为密不可分危机爆发；1931年夏天，金融恐慌演化为经济衰退；大萧条和美国银行业的资产负债期限错配和非审1933年3月，银行“休假”，整个银行体系陷入瘫痪；直慎经营是紧密相关的。一方面，由于美国的银行业是由50国际经济评论2009.1-2专论·ECONOMICFOCUS小型的分散的独立银行组成，带来了银行体系的整体且不稳定。当整个金融部门都缩紧流动性，那金融中介脆弱性。银行持有的负债主要是活期存款，而其资产却行为的实际成本大幅提高，借款人就会发现信贷变得主要是非流动性资产，这就导致了期限错配，带来了一昂贵而难以获得，信贷紧缩就会演变为总需求的萎缩，种不良的预

8、期。对银行