美国白银政策与大萧条时期的中国经济

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1、美国白银政策与大萧条时期的中国经济赵留彦隋福民(北京大学经济学院100871；中国社科院经济所100836)内容提要：本文重新解释了1930年代早期美国的白银收购政策对中国经济和币制改革的影响。近年来，不少研究者根据商品本位下的自由银行模式来理解大萧条时期中国经济，认为自由银行制度保证了中国充裕的货币供给，由此避免了国际经济衰退向国内蔓延。本文认为，这一解释在美国白银收购政策之前是成立的，然而白银收购政策导致了中国白银流出以及汇率升值，引起了中国严重的通货紧缩和经济衰退，并最终迫使中国放弃了银本位。这一时期的中国货币史为大萧条原因的研究提供了“自然试

2、验场”，它进一步验证了货币因素在导致大萧条加深和蔓延过程中的作用，这为当前货币当局应对世界范围内的经济衰退提供了经验教训，也提示我们本币快速升值导致的潜在风险——这对当前中国的宏观经济政策具有借鉴意义。关键词：白银收购法案大萧条法币改革一、引言过去一个世纪里，宏观经济学两次革命性的变化都与1930年代大萧条有关。第一次是1936年，凯恩斯(J．M．Keynes)的《就业、利息和货币通论》将大萧条理解为市场竞争体系的失败，以及货币政策无用论的证据。凯恩斯主张政府利用财政政策进行总需求管理，这一观点对后世产生了深刻的影响。第二次是1963年，Friedm

3、an和Schwartz的《美国货币史》引领了反凯恩斯的思考。②他们重新评论了大萧条，认为大萧条的原因在于美联储在1930年的银行恐慌中没有充当好“最后贷款人”的角色，大面积的银行倒闭引起了货币供给紧缩，进而导致了国内需求衰退。⑧根据Friedman等人的认识，货币政策并非无能为力，相反，“大萧条实际上以一种悲剧性的方式印证了货币因素的重要性”。④统计资料表明，1929-1933年美国的货币存量、工业产出和物价一同下降，随后的几年中又一同回升。理解这种联动关系的关键在于，是货币供给的变动带动了其他要素，还是反过来，货币供给的变化仅仅是对经济状况变化的被

4、动反应?或者，存在其他因素决定了货币、产出和物价的共同变动?这类问题的答案至关重要，它们理论上可以看作是对Friedman“货币数量论”的检验，实践中也为当局应付经济衰退进行政策工具选择提供了借鉴。回答上述问题的一个有效方法是，选取一个货币供给外生变动——货币供给受与经济状况无关的刺激而增加或减少——的时期来观察其他两个要素的反应，如果其他要素紧随货币供给变动，那就意味着是货币供给变动带动了其他要素。遗憾的是，现实经济中的这种“自然试验场”并不多见，因为一般情况下货币的供给和需求是对经济状况的内生反应，在历史上盛行时间最长的金本位时代里，由于新矿发现

5、或者冶炼技术进步导致的黄金存量的增加}本文研究得到教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项目(08JZD0015)和国家社科基金(08CJL012)的资助。感谢两位匿名审稿人评论和修改建议，所有文责由作者自负。②Friedman，M．，andSehwaaz，AnnaJ．，MonetaryHistoryoftheUnitedStates，1867一l960．NewYork：PrincetonUniversityPress，1963．③Sehwaaz，AnnaJ．，TheGreatContraction，1929-1933：Preface2．NewYork：

6、PrincetonUniversityPress，2008．④Bernanke，BenS．，eGreatContraction，1929-1933：Preface1．NewYork：PrincetonUniversityPress。2008．·31·中国经济史研究2011第4期一般很缓慢，因而很难把货币供给变动与其他因素的效应区分开来。不过，大萧条期间中国的经历为这种试验提供了理想场地。中国产银量小，却是银本位制，也是当时唯一的货币用银大国。白银在中国用作货币，在国际市场上却是一种普通的商品，一直处于自由进出口状态。大萧条的前期，国际大宗商品(包括白

7、银)价格大幅下跌，白银流人中国。而在1933年之后，美国政府开始高价收购白银，大量白银和银元又短时间内大量流出中国。从这个意义上讲，当时中国货币供给的变动可以视作是外生变动，而不是对货币需求和国内收入因素变动所做出的内生反应。如果货币紧缩是经济衰退的原因，那么当时由于金本位限制而被动跟随美国进行货币紧缩的国家，理应遭受严重衰退。①而中国货币在国际上仅是普通商品，这意味着中国与占主导地位的金本位制国家维系着浮动汇率，中国货币不会随着其他国家一同紧缩。然而1933年之后随着大量银元流出中国，这会不会导致中国的货币紧缩，进而经济衰退呢?正如Bernanke

8、所言，对今天的经济学家来说，关于大萧条的解释仍然是魅力无穷的智力挑战。②由于特殊的货币制度，这段中国经济史的