雏鹰农牧定向增发利益输送行为研究

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1、学校代码10530学号201510040372分类号F2716.6密级公开硕士学位论文雏鹰农牧定向增发利益输送行为研究学位申请人张沃林指导教师傅太平学院名称商学院学科专业工商管理（MBA）研究方向企业管理2018年6月15日AStudyonPrivateEquityPlacementsandTunnelinginChuyingAgro-PastoralGroupCO.,LTDCandidateZhangWolinSupervisorFuTaipingCollegeBusinessCollegeProgramMBASpecializationBusin

2、essManagementDegreeMasterUniversityXiangtanUniversityDateJune15th,2018摘要定向增发因具有融资门槛低、成本低以及定价灵活等优势受到上市公司以及资本的热烈推崇。但是，由于我国上市公司股权结构的特殊性以及与定向增发融资方式相匹配的融资监管、审批制度以及相关法律法规并不完善，导致定向增发在实践操作中往往成为上市公司大股东进行利益输送的工具。这不仅极大地损害了中小股东的利益，而且还严重地影响了我国资本市场的融资效率和经济秩序。因此，论文主要对上市公司大股东定向增发中的利益输送问题以及定向增发

3、的经济后果展开了研究，并尝试探索解决定向增发利益输送问题的有效机制，以促进定向增发机制在我国的健康发展。论文在对现有文献和定向增发理论进行归纳和整理的基础上，分析探讨了上市公司雏鹰农牧2013年定向增发过程中的利益输送问题及其经济后果。分析结果表明，在此次定向增发中，上市公司通过对定向增发的时机进行选择、择机实施股利分配政策以及控股股东定增后进行股权质押这三种方式，在巩固股东控股地位的同时，又稀释了中小股东权益，实现了股东财富的转移；公司此次定向增发的短期公告效应整体不明显，甚至出现了公告效应为负的情形，说明市场对此定向增发并不看好；本次定向增发对公

4、司业绩的支持作用不明显，并没有显著改善公司的财务状况与资产结构，这与公司进行此次定向增发的初衷相违背。最后，结合前文对案例公司定向增发过程中存在问题的分析，论文有针对性的提出上市公司定向增发利益输送问题的治理与防控对策建议：第一，从股东大会、董事会、监事会以及高级管理层四个方面对大股东权利进行权力分配制衡，强化大股东权利监督机制，完善上市公司治理体系；第二，强化定增期间上市公司股利分配行为的监督管理，积极引进公开询价与第三方公平竞价机制，进一步完善定向增发定价机制；第三，对上市公司定向增发过程中定增对象的行为进行识别监督，加强对定增前后定增对象交易行

5、为的监管力度；第四，从法律层面加强对广大投资者的保护，建立健全中小股东权益保护机制，促进资本市场的良性发展；第五，于投资者自身而言，应尽量避免盲目的羊群行为，积极培育自身的价值投资思维，提升自己的投资专业技能和基本的公司财务分析能力。关键词：定向增发；利益输送；大股东IAbstractPrivateplacementishighlypraisedbylistedcompaniesandcapitalfortheirlowfinancingthreshold,lowcost,andflexiblepricing.However,duetothepart

6、icularityoftheownershipstructureoflistedcompaniesinChinaandtheincompletenessofthefinancingsupervisionandapprovalsystemandrelatedlawsandregulationsthatmatchtheprivateplacementfinancingmethods,theprivateplacementoftenbecomesthemajorshareholderofthelistedcompany'stoolforinteresttr

7、ansferinpracticeoperations.Thisnotonlygreatlydamagestheinterestsofsmallandmediumshareholders,butalsoseriouslyaffectsthefinancingefficiencyandeconomicorderofChina'scapitalmarket.Therefore,thispapermainlystudiestheissueofinteresttransferintheprivateplacementoflargeshareholdersofl

8、istedcompaniesandtheeconomicconsequencesofprivateplace