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1、王跃堂等:所得税改革、盈余管理及其经济后果3所得税改革、盈余管理及其经济后果王跃堂王亮亮贡彩萍内容提要:税收是影响公司价值的重要因素,降低税负一直是企业进行盈余管理的重要动因。2007年出台并于2008年开始实施的新企业所得税法将使国内公司的税负发生变化。税率变化对公司价值的影响,市场会做出预期的反应吗?公司是否存在由于税率变化而引发的盈余管理行为呢?避税动因的盈余管理行为是否会产生经济后果呢?对于这些由于所得税法改革而产生的问题本文进行了实证研究。研究发现:市场能够识别税率变化对公司价值的影响,市场
2、对税率降低的公司给出了正面的反应;税率降低的公司存在明显的避税盈余管理行为,而税率提高公司的这种行为并不明显,这可能与过去的税收优惠政策存在过渡期有关;避税动因的盈余管理行为存在经济后果,市场对成功避税的公司给予了正面的反应。本文的研究结果不仅丰富了盈余管理的文献,而且对我国税制改革也有政策含义。关键词:所得税改革盈余管理经济后果一、引言伴随着全球经济一体化和我国企业改革的逐步深入,曾对我国对外开放吸引外资起到重大促进作用的内外资企业所得税差别待遇已经弊端突显。统一内外资企业所得税制,是创造公平税收环
3、境的重要措施和保障(刘克崮,2007)。为顺应市场经济公平竞争的新要求,第十届全国人民代表大会第五次会议于2007年3月16日审议通过了《中华人民共和国企业所得税法》,统一对内外资企业征收25%的企业所得税,并于2008年1月1日起正式施行。新的企业所得税法的实施将使国内上市公司所得税率面临提高或降低的影响,从而使公司承担的税负发生变化,并直接影响公司的价值。由于过去所得税政策的不统一,存在诸多优惠政策,上市公司税率差别大而且普遍存在(王延明,2002),新税法的实施将对这些税率不同的公司在税负上带来
4、有利或不利的影响,市场是否能识别新税政造成的税率差异并做出预期的反应?面对新税法的影响,公司是否会未雨绸缪,在新税法实施前通过盈余管理来降低税负?这种避税盈余管理行为是否存在经济后果,市场是否会对利用盈余管理成功避税的公司做出正面的反应?对这些问题的研究不仅能考察新税法的经济影响,对税收改革有政策含义,而且为我们考察避税动因的盈余管理行为及其经济后果提供了研究契机,填补了中国该领域的学术空白。为了研究上述问题,我们分别选取税率提高和降低的两类公司作为研究样本,综合考察税率变化引起的盈余管理行为及其经济
5、后果。研究结果发现:(1)市场对新税法给公司带来的税负差异做出了预期的反应,也就是市场对于税率降低的公司做出了正面的反应;(2)税率降低公司存在明显的避税盈余管理行为,而税率提高公司的这种行为并不明显;(3)避税动因的盈余管理行为存在经3王跃堂、王亮亮、贡彩萍,南京大学管理学院会计学系,邮政编码:210093,电子信箱:wangyt@nju.edu.cn。本文获得教育部哲学社会科学创新基地“南京大学经济转型和发展研究中心”子课题“经济增长与结构转型研究”项目资助。作者感谢匿名审稿人提出的修改意见,当然
6、文责自负。862009年第3期济后果,市场对成功避税的公司给予了正面的反应。本文第二部分在文献回顾和理论分析的基础上提出研究假说;第三部分是研究设计,描述研究样本的选择,提出研究方法和模型;第四部分是实证检验的结果及分析;最后是结论。二、文献回顾、理论分析与研究假设(一)税率变化及其经济后果学术界一致认为如果不考虑税收因素,会计政策和股息政策只会产生利润的时间性差异,而Penman(1992)认为这种差异是微不足道的,因而可以认为会计政策和股息政策对公司价值是没有影响的。在此基础上,Feltham和O
7、hlson(1995)还构建了相应的模型(简称F2O模型)。但是,在现实世界中,税收是客观存在的,不考虑税收因素的模型是没有意义的。Zeng等(2006)将所得税因素加入到了F2O模型中,认为公司价值等于“会计价值底线”(thebottomlineaccountingvalue)减去未来所得税现值的净值。基于这个模型,2007年后税率提高公司的价值将降低,而税率降低公司则与之相反。既然税率变化会影响到公司的价值,那么由于税率变化而带来的公司价值变动预期是否会影响公司在资本市场上的表现呢?国外的实证研究
8、均证明,税制改革会带来显著的股价效应。Downs和Hendershott(1987)的研究发现,美国1986年的税制改革(TaxReformActof1986,简称TRA1986)使股价上升了10%—13%,其中由于税率降低带来了3%的股价提升;Givoly和Hayn(1991)分时段对TRA1986的市场反应作了检验,发现市场对新税法的颁布和通过会做出立刻反应,并且股票的超额回报率和公司预期税负显著负相关。我国2008年税制改革显著地提高或降低了不同公
